《2012年基金展望系列》
昨天頭炮惠理基金吹淡風，最悲觀情況下今年可能買到「今世最平股票」，雖說有機會執平貨，但普遍投資者睇好多過看淡，幾乎可以肯定，股價倘若跌到「今世最平」時，大部份投資者都不敢買，或等「再低啲」才入市，就如買樓一樣！「2012年基金展望」第二擊，取態來個180度轉軚，訪問了對明年大市走勢樂觀的「好友」摩根資產管理大中華組別基金經理葉義信！ 記者：高明輝
散戶除「問冧巴」外，總愛問「幾時買」，根據葉義信的答案，是「現在」。葉義信指出，近10年MSCI中國指數的PE（市盈率）每次出現個位數時入貨，大部份機會都會贏，平均有約四成增幅，「當然你要有耐性，不是一買便即升」。
要有耐性等待升幅
他解釋，如無意外大陸股盈利會有不俗的雙位數字增長，雖然某些行業盈利可能會向下調整，但一般來說，數據增長帶動力仍在，對盈利增長有信心。又指，雖然歐洲市場壓力最大，市場亦擔心中國經濟硬着陸、壞賬等，但他認為中國問題「可以判斷得到」，如無意外PE不會再跌，上半年中國政策或央行措施相信會比較好，故上半年中國可能有好消息，不過，他表示，下半年中國換屆，或會有特別措施推出，市場會有少許風險。
翻查近10年MSCI中國指數的PE，有多次PE低於10倍，其中包括03年沙士、08年金融海嘯，及現時的歐債危機（見附圖），彭博顯示，最新的MSCI中國指數的PE為8.9倍。
今年每逢意大利及西班牙十年國債息率升至7厘左右，全球股市便會「頭暈身㷫」，同樣準則，明年又會否一樣呢？他認為答案有兩面，壞的一面是，今年由希臘及意大利，然後到西班牙，明年可能蔓延至其他國家；好的一面，則是孳息率升可能是觸發改革，「始終要有少少壓力，令到德國甚至全歐洲團結，肯接受改革」。
儘管對明年樂觀，但外圍因素亦影響其選股策略，保守策略變得有市場，葉氏表示，明年留意不是高增長，而是增長的確定性。
不會重演雷曼式跌市
此外，派息會越來越多人注意，因歐洲要還債，主要是國內的退休金，退休基金對高股息、波動有限的股份有需求，藉此解決國內的長線退休金問題，跟過往基金往新興市場追捧高增長股不同。
雷曼悲劇式大跌市是每名投資者的噩夢，身為好友的葉義信，亦指不可否定出現的機會，但相信機會不大，因政府經歷過08及09年跌市，有很多方法預防，很多子彈仍未用，他唯一擔心的是政治風險。
（系列四之二）
葉義信簡歷
現職：JF資產管理常務董事，隸屬香港太平洋地區投資部之大中華組別（2006至今）
曾任：NewbridgeCapital董事
紐約私人股本公司BessemerPartners&Co投資主任
學歷：耶魯大學榮譽理學士
基金名稱：JF香港基金
基金表現＊
一年：-20.80%
五年：+21.40%
成立至今：+175.1%★
★2001年5月18日成立
＊截至10月
資料來源：摩根資產管理
蘋語
曾出席過「末日博士」麥嘉華的一個演講會，被稱為大淡友的他，劈頭便說一件事有兩面，一面是利好，另一面是利淡，在乎如何判斷，然後才說在市況差時應如何如何。
經他這麼一說，我才明白到真正的淡友，不是對任何事都悲觀，而是在悲觀的環境也樂觀行事。「基金展望」頭兩輪，一天悲，一日喜，最大的結論是不同市況下，仍要保持樂觀，做正確的決定。當然，講就容易，做起上來，除了靠對股票下過的苦功，還有持貨的實力。我傾向相信現價買股會贏，但前提是你有能力長揸。
