轉眼間，2011年快將結束。回看2011年，股票市場、企業債券市場、外幣甚至乎一度是避險工具的黃金亦是充滿陷阱。在過去12個月，中、長期美國國債及德國國債才算是有所表現，不過，現時長期國債孳息率已經算是非常的低，在未來一年能否再度跑贏其他資產仍有很多的未知之數。尤其是近期美國公佈的經濟數據大都比預期為之好，意味着美國出現雙底衰退的機會大減。
另一方面，雖然歐洲明年仍有機會墮入衰退，但是歐央行長期再融資操作（LTRO）似乎在短期內能夠解決了歐洲主要銀行的流動性問題。
換言之，投資者短期內可能會重投「riskor」的模式，亦都有機會投資會從債市重新調整到其他風險資產。另外，有一個非常有用的重要技術指標是美滙指數（DXY）。DXY在8月時曾跌至73的水平，早前在此技術支持位下作出強力反彈，一口氣反彈至80水平左右，這亦和風險資產在其後4個月大幅倒退有着密切的關係。
不過，DXY在80的水平似乎遇上不少的阻力，因此，假如DXY下調，這將會對風險資產有着一定的支持！
投資者憂中國經濟
其實金融海嘯已經過去了差不多3年了，但是觀乎各個主要經濟體系及股票資本市場的表現，海嘯源頭美國竟是這次「洗牌」下的大贏家，實在是非常的不可思議及諷刺！
短期內，海外投資者對中國的前景仍是非常擔心的，尤其是對國家能否有效地控制房地產泡沫，但又要保持着高速的經濟增長，海外機構投資者都是抱着非常懷疑的眼光。
有更悲觀的看法是，短期內國家將會大手放寬銀根及宏調，這或許短期內對股市有利，但從長遠來看，這次放鬆的效用較08年為少！2012年裏究竟中央如何面對挑戰，將會是較歐債危機有着更深遠的影響！
楊延德
中環資產投資有限公司董事
本欄隔周一刊出