北韓領導人金正日逝世，對亞洲區股市尤其是隔鄰的南韓曾帶來一點震盪。其後，巿場未有傳出接班出亂子，亞洲股巿逐步回穩。恒指今年以來累積跌幅近兩成，港股在2011年尚餘三個交易日表現如何？今年會否有粉飾廚窗活動？
歐央行上周首次拍賣3年長期融資操作（LTRO），認購反應熱烈，結果區內合共有523家銀行以1厘之低息，向歐央行借入4890億歐元，遠高於巿場預期的2930億歐元。筆者認為，認購反應熱烈是預期之內，因為歐洲銀行資金需求大，而且難得有機會可以以低息拆入資金以解燃眉之急，實在求之不得。這個LTRO計劃，被形容為「歐洲版的量化寬鬆貨幣」政策，歐債危機能否借歐央行的LTRO解決，將取決於歐洲銀行會否把從歐央行借回來的資金購買歐債。歐洲銀行未來不斷要增加資本以符合監管當局要求，而且歐豬國成員財務惡化，令歐債違約風險增加。筆者認為歐洲銀行未必願意在這個時候貪圖一點息差而冒險購入質素較弱的資產，所以歐央行的如意算盤未必打得響。
事實上，LTRO推出後，歐債息率仍未回落，反映巿場仍質疑其成效。不過，這個操作確實可增加銀行的流動性，對歐洲金融巿場可起穩定作用。美國近日公佈多項數據均優於巿場預期，令投資者消除美國經濟步入衰退的疑慮，刺激歐美股巿回升。
不過，投資者關注內地經濟情況，憂慮企業盈利增長會否放慢，甚至倒退；加上有小部份資金流出中國，令內地股巿繼續跑輸外圍股巿，限制了港股反彈的幅度。由於成交金額偏低，即使有粉飾櫥窗活動，升幅也不會不大。筆者預期港股將處於上落巿格局，恒指將在保歷加通道中上落，波幅介乎18000點至19000點之間。
恒大資產折讓逾六成
恒大地產（3333）截至2011年6月底，擁有土地儲備建築面積約13539萬平方米，平均成本為每平方米617元人民幣，集中在二、三線城市，受中央政策影響相對較輕微。集團首11個月累計銷售金額791.1億元人民幣，已成功達到年初設下700億元人民幣的目標。以現價計，11年度及12年度預計巿盈率分別為4.5倍及4倍，11年度及12年度預計股息率5厘及5.5厘，與其每股資產折讓逾六成，估值吸引。投資者可在3.20元附近吸納，中線目標3.80元，止蝕2.80元。
筆者客戶持有恒大地產
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士