魏橋紡織（2698）上周出售物業獲厚利，股價紋風不動，紡織股並非市場焦點，但此股是基金愛股，對股價有穩定作用。
魏橋出售山東物業，面積26.8萬平方米，售價6.89億元（人民幣．下同），而最近的賬面值只是1.39億元，預期可獲淨收益5.16億元。該物業原擬作發展用途，礙於經濟環境並無投產，因只佔總物業面積8.7%，出售無重大影響。
這宗出售反映魏橋資產成本遠低於市值，一旦出售獲利倍計，事實上，6月底魏橋每股資產值15.8港元，而股價約4.10港元，較資產折讓74%，無疑福田（420）股價也較資產折讓72%，但規模遠遜。
棉價跌反受考驗
分析工業股多看業績，通常忽略資產值。魏橋屬紡織股，因棉花價格年來相當波動，經營較為困難，今年上半年營業額減少3%，由於產品漲價，實際銷量減少，但毛利率仍然維持，盈利也能持平。
棉價波動令客戶觀望，影響銷售，存貨周轉日由上年同期的75天增至243天，為存貨減值1.54億元後，仍達93.5億元。
期內魏橋未使用金融衍生工具，上半年棉價是波動中下跌，6月平均價較上半年跌9.5%，而減值只是1.54億元，但下半年至今棉價滑落達25%，對存貨的影響未明，不知有否作對冲？去年棉價升約1倍，未作對冲而盈利仍增82%，可見在棉價上升時魏橋仍處於有利地位，但在棉價下跌的表現或受考驗。
集團的存貨價格無法估計，難測全年業績，但股價已由年內高位8.50元跌逾50%，希望股價已作出反映。理論上，棉價下跌應有利於銷售，問題在於存貨受棉價影響的程度。
魏橋現價4.12元，往績PE2.48倍，息率12.98%，只能參考，全年股息應跌（上周五發盈警），走勢與多條平均線糾纏，今年低位是3.47元，因資產值高，相信亦有基金維持秩序，不應過份看淡，但應觀望。
齊明