【本報訊】燃氣市場執位！民企新奧能源（2688）夥拍央企中石化（386）昨聯手向中國燃氣（384）提出167億元收購建議，但市場認為交易「未見其利，先見其害」，長遠雖可令新奧登上內地最大城市管道燃氣分銷商寶座，惟短期勢令其墮入債台高築陷阱，三大評級機構遂將新奧列入負面觀察名單，即評級可能下調，新奧未來融資更趨困難。 記者：陳韻妍
據新奧及中石化的收購建議，作價為每股現金3.5元，較中燃復牌前溢價25%，最高收購價167億元，新奧及中石化各佔55%及45%。不過，中燃強調，目前尚未就有關收購建議與新奧等進行洽談，意味新奧等可能只是一廂情願，交易可能較預期棘手。
新奧負債增至121%
摩根士丹利表示，是次交易長遠無疑可為新奧帶來協同效應，但短期增加融資風險，鑑於中燃表明未與新奧等洽商，反映新奧在收購中燃的進程上定必困難重重，收價成本定會提高，而且新奧明年上半年要償還一筆過渡性貸款，故併入中燃短期弊多於利。
未來資產估計，倘新奧成功收購中燃55%股權，明年底淨負債比率將大增87個百分點至121%。標普、穆迪及惠譽均認為，收購會明顯提高新奧負債水平，而且未來數年現金流貢獻不多，遂關注新奧債務風險，未來或將新奧降級。
「空軍」亦向新奧投下不信任票，新奧沽空金額急升至3872.4萬元的18個月高位，沽空比率升至18.77%，為兩個月新高。新奧股價昨跌2.58%，相反中燃受收購消息刺激，大升20.36%。新奧財務總監鄭則鍔反駁，指交易未定案，目前還在跟中燃董事會接觸，最終收購價可能低於167億元，而公司截至上半年現金超過9億美元，證明有足夠能力應付收購，若最終收購成功，將維持中燃上市地位，意味新奧及中石化最終股權比重將為約38%及約36%，而併入中燃後，雙方在城市燃氣管道項目可實現優勢互補。
有助提高議價能力
高盛認為，新奧併入中燃後，明年天然氣總銷量可達106億立方米，佔內地市場份額7.1%，意味將成為內地最大城市燃氣分銷商，有助提高議價能力，中石化亦可藉收購中燃股權，獲得有效的下游燃氣分銷平台。
事實上，以中石化的規模來說，中燃對其微不足道，預計為中石化帶來盈利不足1%，但收購意義卻很大，因過往中石化併購的天然氣項目均以上游勘探及開採為主，參與收購中燃，可謂破天荒向天然氣下游業務踏出重要的第一步。