過去兩周，全球央行均致力放寬巿場資金流動性。先有美國聯儲局向六大央行提供美元資金供應，接着有澳洲和歐洲中央銀行相繼減息。雖然中國未必走上減息之路，但預料仍然會繼續放寬銀行存款準備金率。
中國最新公佈11月份通脹率，只有4.2%，不但低於巿場預期的4.5%，與今年7月所創的3年高位6.5%比較，更顯著回落達2.3個百分點，是自今年2月以來首次回落至5%以下（見圖）。今年1至11月，內地物價平均較去年同期升近5.5%，通脹持續於偏高水平令中央一直以打擊通脹為政策上的首要任務。
過往，食品通脹每個月以雙位數字比率飆升，一直是中國通脹踞高不下的重要原因。在計算中國消費物價指數中，食品佔的比重達30%，而住房的比重佔19%。可是，最近兩個月食品價格，包括豬肉和穀類價格下調，有助整體通脹降溫。
豬肉價格下跌，主要是跟豬肉供應增加有關。當豬肉價格上升，吸引更多農民養豬。豬肉供應增加，或會使豬肉價格下調的趨勢延續至2012年。此外，外圍環境轉弱，或會限制商品價格的升幅，也或會使中國通脹率短期受控。
調整政策更具彈性
儘管受節日及季節性因素影響，未來數月通脹或維持於4%至5%之間，但明年第二季有機會跌至4%以下。展望2012年，料內地全年通脹率或由今年預測的5.4%，降至4%，回落至中央政府可接受的水平。
中國通脹回落，使中國調整政策方向時更具彈性。此外，較早前的宏調措施開始收效，也使中國經濟增長放慢。最近有調查顯示，今年首11個月中國130個主要城巿的土地銷售，較去年同期下跌30%。房地產巿場調整，以及出口增長放緩，有機會拖累中國的經濟增長率於明年首季輕微跌穿8%（預期為增長7.9%）。
花旗分析員預期，即將於本月12至14日舉行的中央經濟工作會議，中央或會把政策基調由「抗通脹」轉為「護增長」。在農曆新年前，或會再多次調低銀行存款準備金率。
在政策支持下，料中國經濟出現「硬着陸」的機會不大，但經濟增長或進一步放緩，由2011年預測的9.1%，放緩至2012年的8.4%。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務