內地零售股、或在內地有業務的零售股，究竟是否仍然有賣點，甚至前景秀麗樂觀，應該是不少投資者想問的問題。我不敢說不之餘，只想順帶提出三大觀點。首先，內地市場大，人均收入不斷增加，他們有消費能力亦有更大選擇本錢，炫耀財富與成就，最直接就是要告訴別人他們買得起，當然，懂不懂得花、花得有沒有品味，就是另外一回事。他們要揀，首選當然是國際品牌，把Pricetag即價錢牌穿上身。
第二，內地零售品牌之認受性仍然存在很大局限，理應在估值上存在折讓，因定價肯定追不上洋貨，然而在眾多純內地零售股之中，大部份估值高於國際品牌，值得嗎？第三，本港甚至國際品牌，在打入內地市場後，就算品牌財力兼備，原來在執行上可能遠比預期困難重重。莎莎可能就是屬於第三類的例子。
內地業務虧損擴大
郭少明白手興家，一手建立莎莎品牌，上市至今交足功課，值得尊重；但可能郭少明亦得承認，就算經驗老到，在開拓內地市場期間，遇到的問題的確較原本盤算的複雜。
莎莎國際（178）最新半年業績中，整體毛利率由去年下半年的45.2%，降至43.9%，但最令人費解的是，一個內地有知名度的品牌，在內地的業務虧損竟擴大，這會否令莎莎的溢價下降呢？
莎莎在內地的分店數目，由3月底時的26間，增加至9月底的39間。但公司截至9月底止上半年，內地營業額雖增長81%，同店銷售卻下降3%。如果再看近期數字，情況就更差，10月1日至11月13日的大約一個半月裏，莎莎在內地的按年銷售額增長高達90.3%，但同店銷售就進一步下跌了8.8%。莎莎在內地遇到的問題似乎是，分店數目與邊際回報出現互相背馳。何解？（未完待續）
胡孟青
獨立股評人