再過一個多月，2011年便結束，在歐債問題打擊下，今年環球股市普遍回落，尤其是新興市場，不過，美國股市卻意外保持堅韌。去年底標普500指數收1257.64點，今年經過幾翻起落之後，11月15日指數收1257.81點，碰巧回到年頭起點。相比歐亞股市平均已有接近一成的跌幅，美國股市表現令人安慰，當中更可能隱含美國基本因素經已見底的訊息。
經濟未陷衰退
金融市場在9月一度過份擔憂美國經濟將陷入衰退，但後來公佈的第三季經濟增長率2.5%，雖然沒有達到3%的潛在增長率水平，但至少不是衰退。儘管我們預期未來美國的增長將放緩，但並未看到將落入衰退的訊號，因為目前沒有生產過剩、就業過多、房地產價格過高的現象。美國經濟增長率在未來幾年可能低於長期平均值，並伴隨着高失業率，但這與顯著萎縮或衰退有相當大的分別。
過去曾經歷金融市場泡沫破裂的國家如何邁向復蘇？根據我們的觀察，他們通常需要先經歷去槓桿化的過程，而且會有緩慢、低於長期趨勢、高失業率以及波動的增長步伐，這與美國目前的狀況雷同。而且近半數的經驗顯示，經濟在回到正常軌道之前，可能會經歷周期中的增長趨緩，甚至出現溫和的小型衰退。由此顯示，目前美國所經歷的是有前例可循的典型發展。
根據美國上市企業最新公佈的財報，我們持續看到企業獲利強勁。雖然消費者信心指數有些疲弱，但消費力還算穩健。儘管存貨已經顯著降低，但當需求稍獲激勵時，很快就需要回補庫存。在堅持基本因素的原則下，我們在投資美國方面已將整體主題轉向派息理想的股票，而非前幾年所偏重的企業債券。
我們發現許多企業開始派息或回購股份，部份甚至存在併購機會，這提升了普通股的吸引力。此外，在目前長期息率低企的環境下，不少企業的普通股收益已超過長期的美國國庫券，而且未來仍有股息增長的潛力。提起派息型股票投資，便會想到公用事業股，這類股票一直是我們股票投資策略中的重要部份。我們相信發掘的優質企業有望度過增長較緩慢、甚至輕微衰退的經濟環境，並保持長期股息增長潛力。
富蘭克林鄧普頓投資