內地上月CPI初見回落迹象，發改委率先預告，未來兩個月通脹或會低於5%水平，利率掉期亦預示，人行會在12個月內減息。人行上半年實施穩健貨幣政策，收緊市場流動性，增加農產品供應，加上翹尾因素等影響，預期未來通脹及食品價格有望回落，有利食品股藉此拉闊毛利。過往因面對上游物料成本價格飆升，主攻下游的食品股盈利易受衝擊，除需要加強成本控制外，還需優化產品結構、強化品牌及增加議價能力。同時最低工資上升，加上有望撤銷加價限制，可推動中低檔產品消費回升，對從事中下游食品加工或製造的食品股有利。
康師傅22元可吸
內地中下游食品股中，康師傅（322）、統一（220）及旺旺（151）為筆者首選。康師傅主要生產方便麪及飲品，屬防守性業務，對經濟周期變化敏感度低。集團今年經營環境困難，主因塑化劑事件和速食麪材枓價格上漲，惟旗下產品仍具龍頭領導地位。集團上半年純利2.29億美元，增長15.9%，但毛利率跌4.9%，至26.1%。集團過去5年盈利，每年平均增長31%，並提出5年計劃，以收入年均25%複合增長為目標。建議可於22元買入，上望25元，跌穿20元止蝕。
旺旺上半年毛利率亦見回落，由去年同期的38.1%，降至33%，期內收入12.8億元，增長27.6%，純利只按年微增3.6%，至1.67億美元。與康師傅一樣，旺旺估值亦屬偏高，收入雖有望持續上升，上游成本也有望回落，支持毛利率，但全年純利增長能否達標仍需觀望，或令估值升勢受到抑制。
至於統一的估值雖較為落後，惟集團上半年毛利率跌幅達6.2%，純利更跌40.8%，營運基本面較弱，只宜取短線投機性策略。
黃敏碩
康宏証券及資產管理董事
作者為證監會持牌人士