過去一周，歐盟峯會有關歐債的發展，牽動巿場投資情緒，由樂觀變為悲觀，再重回樂觀。經過多番商討，歐盟領導人通過解決歐洲主權債務及銀行業危機的方案（歐債方案），包括擴大歐洲援助基金規模、希臘債券減值及銀行業資本注資計劃。方案公佈後，環球股市及商品價格回升，但歐債問題仍未完全解決。
方案在處理歐債問題，有了原則性的共識，例如，代表全球金融業的國際金融協會，同意削減希臘債務面值50%，希臘的國債規模將減少1000億歐元，至2020年佔GDP比率將降至120%。為免歐洲金融體系出現系統性風險，在2012年6月前，扣除國債減值後，歐洲的主要銀行會把一級資本比率，由6%提高至9%。如果銀行融資有困難，主權政府會提供擔保，而歐洲金融穩定機制（EFSF）將槓桿化4至5倍，規模增至1萬億歐元。
希臘難達削赤目標
在原則性問題有了共識，顯示各國在歐債問題上走出正確的一步，減輕了歐洲和環球經濟及金融危機的下行風險。歐債方案公佈後，或有助提升投資者的信心，短期內或利好風險資產。花旗分析員預期2012年經濟增長或會放慢，全球GDP可能增長2.8%，出現環球經濟衰退的機會不大。
可是，歐債問題並未完全解決，細節和歐洲央行的參與程度仍是未知之數。以希臘債務為例，削債50%，並不代表希臘國債可以重回理想水平。希臘的問題是未來4年也要處於經濟衰退的困境，而且缺乏向巿場集資的能力，單靠EFSF和國際貨幣基金組織（IMF）的資金，或不足以在2020年把希臘政府債務佔GDP比重降低至120%以下（見圖）。花旗預期，2012年希臘經濟可能會出現4.9%的負增長。
歐債方案的細節仍有待公佈，有機會令市況波動。投資者可保持分散風險的投資部署。由於美國聯儲局將維持利率低企一段較長時間，較長年期的高評級企業債券或能提供較吸引的孳息回報。全球經濟衰退的機會不大，受惠於強勁的經濟增長，新興市場、亞洲及內地股市表現或較為優勝
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務