執筆時歐盟宣佈，財長峯會將於26日加開一場，表面看來好像是因為德、法兩國還談不攏，但筆者則認為兩國元首應該已有共識，只是還需要先安撫其他的不同派別，當中包括德國總理默克爾執政聯盟內的其他國會議員，他們十分擔心最終出台的救市方案會把德國的「總捐獻」金額再度提高。
現時醞釀出台的方案包括：（1）私人投資者持有希債的自願「認輸」比率將由21%上調至最少50%，為了避免觸發主權信貸違約事件，歐盟料竭力維持「自願性」字眼；（2）整體歐洲銀行需強制性增加不多於1000億歐元資本；（3）擴大救市基金的「標題金額」至1萬至2萬億歐元，目的是要製造震懾效果，意圖阻止危機進一步擴散至核心國家。
法難保最高評級
法國本來是最傾向支持歐洲統一化的國家之一，在解決歐債問題上，也是最願意以歐洲人民「公家」的錢，來救助受財困的國家。不過，穆迪及標普已先後警告，法國的AAA評級或會不保，故即使是最慷慨的法國，現在也不想多掏腰包。
現時流傳的「震懾」金額主要來自兩個版本：（1）提早推行屬永久性的歐洲穩定機制（ESM），把其可提供的5000億歐元，加上屬臨時性的歐洲金融穩定機制（EFSF）已批的4400億歐元，合共就有接近1萬億歐元；（2）另一說法是以槓桿把EFSF放大5倍來擔保財困國新發行的2萬億歐元債券，投資者首20%的虧損將由EFSF承擔。
無論是加快推出ESM或是把EFSF槓桿化，歐洲當前面對的困局，是沒有足夠的資金來擔保所有潛在有問題的國家及金融機構。因此，槓桿化似乎是德法兩國最能接受的途徑。然而，這樣辛苦製造出來的震懾效果，或許可以把危機再拖延3至6個月。槓桿化的壞處是，當輸掉所有的按金後就必須「補孖展」，若任何核心國家的AAA評級不保，EFSF也難保自己的信譽。
歐洲還是停留在以新債抵舊債、公債抵私債來解決問題的階段，與美國處理金融海嘯的手法越來越相似，分別只在於前者推進節奏十分緩慢，以及何時才會發展至利用印鈔來「包底」罷了。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管