FollowMe:中國澱粉看升48% - 高彰坡

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1)投資任何商品或股票,趁低買入是正常及王道的策略,問題只在所謂低位是否合宜的低位,而且低位通常是在反彈或重納升軌後才得到確認。
與同業比較跌幅、PE與PB水平,是探索低位的可行方式之一。
產銷玉米相關產品的中國澱粉(3838),與相關同業大成糖業(3889)比較,理論上已處低位水平。假設10月3日低位0.191元為今次由52周高位0.74元掉下的底部,以黃金比率第1個反彈目標0.382倍推算,可彈至0.40元,較上周收0.27元,尚有48%上漲空間。

PE現站7.8倍

以52周高峯下滑幅度比幅,中澱粉累跌74%,大成糖業則跌67%。
跌得深或淺當然各有理由,但影響最大仍是整體大市的氣候,跌得重而PE及PB均低於同業,可作為低位已現或即將出現的參考對照。
先比較PE,中澱粉現站7.8倍,比大成糖業10.5倍折讓26%。
中澱粉2011年度(12月年結)上半年進度不賴,營業額增25%,盈利更增達48%至1.3億元(人民幣.下同),其間整體毛利率上升3.5個百分點至16.8%,主要產品如玉米澱粉、賴氨酸與澱粉糖均有增長,後者則轉虧為盈,僅旁及的電力及蒸汽業務盈利下降,但只佔集團營業額3.1%,影響輕微。
以中國是世界第2大玉米產國,佔全球產量達20%計,加上中央政策對穩定玉米耕地面積、提高玉米收購價格的投入程度,前景穩定樂觀,預測中澱粉全年盈利可取得40%增長至2.26億元,每股盈利3.91仙,折約4.69港仙,現價預測PE僅5.8倍,比大成糖業預測PE6.5倍,仍有11%折讓。
再比較PB。中澱粉今年6月底NAV每股0.266元,折約0.319港元,現價PB僅0.85倍。
大成糖業現價PB報0.46倍,則中澱粉反有溢價85%。這或者可以解釋大成糖業累跌幅度較小的原因之一。
以0.40元為反彈目標,中澱粉達標時的預測PE升至8.5倍。
假設大成糖業亦可彈至黃金比率0.382倍所在1.20元,其預測PE則升至9.2倍,中澱粉仍有7.6%折讓。

現金4.7億足擴展

玉米澱粉為生活必需品之一,需求穩定增長。為擴大盈利基礎,中澱粉與其基地所在山東省壽光市政府,簽署備忘錄,擴建廠房,選址後即可動工興建,並研究增加其他澱粉深加工產品項目,以6月底手頭現金達4.7億元計,足以應付擴展產能所需。
中澱粉產銷賴氨酸成績優異,今年上半年銷售額大增54%,佔營業額22%。賴氨酸為生產動物飼料的原材料,上半年平均售價每噸1.12萬元,同比升28.4%。相關產品展望樂觀,可能成為中澱粉盈利勁增的「催化劑」。

好孩子估值低值博

2)產銷嬰兒推車及相關用品的好孩子國際(1086),生不逢時,去年11月24日上市,招股價4.90元,適逢大市見頂進入深度調整,股價一度升至6.40元後,直跌至1.58元才見回穩,累跌75%,「潛水」68%,與業績進度背馳。

反彈目標2.99元

好孩子上市之初備受熱捧,大行之一大摩今年1月首予好孩子評級,目標價6.10元,隨着大市氣氛偏淡,3月將目標價調低至5.80元,5月再調減至4.70元,但股價仍一路下滑,在公佈2010年度(12月年結)盈利大增1.4倍及2011年上半年再增40%後,仍無法抵擋大市向下的扯力,至今PE降至10.8倍、PB亦退至1.22倍,提供低價買入機會。
好孩子生產基地在國內,產品則行銷中外,內地擁有451家分銷商,在外則向83家國際品牌企業及32家分銷商銷售旗下產品,自創品牌「好孩子」及「小龍哈彼」暢銷。
預測全年盈利增40%至2.11億元,每股盈利0.211元,現價預測PE9.2倍,較同業隆成集團(1225)預測PE20倍,折讓達54%。以近期走勢及反彈量度推算,可見2.99元,上升量度幅度54%。
高彰坡