經過一輪冷風吹襲後，環球風險資產終於在過去數周呈現回暖迹象。在9月22日至10月11日期間，歐洲藍籌50指數上升超過16%，標準普爾500指數升6%。
近日市況反彈不僅是受到空倉回補的技術性因素支持，更重要的是，歐洲多國政府終於展示出更積極合作的決心，為拯救周邊國家危機而策劃更大規模的聯合行動。最近公佈的環球經濟數據回穩，也令雙底衰退憂慮減輕。
德國總理默克爾與法國總統薩爾科齊在10月9日會面後，提出計劃推行銀行業資本重建，代表德國等核心國家終於開始正視歐債危機的嚴重性，而不是一再掩耳盜鈴般排除希臘債務重整甚至違約的可能性。能夠誠實面對問題，並積極採取對策，可見歐洲政府已為解決歐債危機邁出重要一步。與此同時，歐洲金融穩定機制（EFSF）擴大規模及權力的議案，也在上周四（13日）獲斯洛伐克國會第二輪投票通過，意味該決議的正式實施已掃清最後障礙。
環球經濟數據方面，最值得留意的是美國最新發表的9月份非農業職位人數，顯示月內美國職位增加10.3萬份，是預期的兩倍。8月份新增職位數據亦從9月初公佈一度令市場陷入恐慌的零，上調為5.7萬份。市場因而判斷，美國經濟增長可能只是低於趨勢，而不致再陷衰退。
下月G20峯會成關鍵
展望後市，歐洲當局如要徹底解決歐債危機，未來仍須多管齊下，重點包括協助銀行業重建資本，以及希臘進行有秩序的債務重整等。近期歐洲3個月銀行同業拆息（Euribor）與隔夜指數掉期（OIS）息差收窄，顯示歐洲銀行業流動性已初見改善。歐盟現正研討如何提高銀行業資本，避免因歐債損失而令危機擴散至銀行業，但迄今細節仍未達成共識。
至於希臘方面，最終採取大規模債務減免已是難以逃避。問題是債務重整應如何進行，以及包袱由誰負擔。儘管市場已充份反映希臘相關風險，未來若傳出更多震盪令投資者避險情緒再度升溫，殃及池魚將不止於歐洲地區，而是整體環球市場。下一步，歐盟峯會將在10月23日舉行，G20峯會在11月3至4日，各界密切留意歐盟是否履行德、法兩國所作承諾，提出銀行業增資與解決希臘債務問題的完整計劃，否則將再度嚴重打擊市場信心。
鄧嘉南
摩根資產管理機構業務拓展總監
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