上周初，歐洲債務危機有惡化迹象，港股再創兩年多以來新低位，恒指一度失守16200點關口。重陽節假期後，歐盟拯救歐洲銀行業，港股亦跟隨歐、美股巿回升而作出報復式反彈，恒指於上周四急升922點，升幅達5.67%。到底港股這次屬技術反彈，還是已成功尋底轉勢呢？
儘管英國目前通脹率已高達4.5%，英倫銀行上周四擴大買債計劃750億英鎊至2750億英鎊。筆者認為對短期股巿會有正面幫助，但對實質經濟幫助有限。另一方面，歐洲央行重推長期再融資操作（LTRO），並重啟資產擔保債券（coveredbond）購買計劃，以向銀行提供額外流動性。
歐洲央行在本月及12月將分別發行為期12及13個月的貸款；同時，從下月起購買總值400億歐元資產擔保債券，為期1年。歐洲央行上述措施可紓緩銀行短期的流動性不足，但並未徹底解決歐債問題。早前巿場傳出的版本是希臘在獲得第二輪總值達1090億歐元貸款中的一項主要條件，是九成持有希臘債務的私人債權人，將要接受減值21%的舊債換新債計劃。
比利時和法國政府合資的Dexia銀行因手持大量希臘債券，目前正面對流動資金不足的問題，需要向國家求助。
筆者相信上述情況並非冰山一角，隨着歐洲債務危機有惡化的風險，評級機構穆迪（Moody's）自1993年來首次下調意大利主權信貸評級，從Aa2大幅調低3級至A2，前景展望負面，顯示未來還有可能再被降低評級。
中銀15.5元可吸
目前，不明朗因素尚未消除，但恒指熊證在18000點為重貨收回區，不排除衍生工具相關買盤會把恒指挾至18000點才完成這次反彈浪。投資者宜趁反彈減持股份，增持現金，待回調才吸納。
中銀香港（2388）2011年中期盈利為119.93億元，較上年同期上升66.8%。淨利息息差收窄37個基點至1.21厘。筆者預期淨息差低還會維持一段時間，但以現價計算，2011年度預測巿盈率約7倍，股息率約7厘，防守力不俗。若股價回落至15.50元以下可考慮吸納博反彈，目標價18元，14元止蝕。
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士