【本報訊】壞消息幾乎已經盡出的李寧（2331），昨日再遭瑞銀發報告唱淡。瑞銀表示李寧的終端存貨問題並無大改善，相信明年第二季定單又會再轉升為跌。該行更估計，李寧管理層會因此而出現變動。
瑞銀於報告中沒有明確指出其估計的根據。而李寧發言人昨日接受查詢時就表示，不會評論市場傳聞。李寧股價全日由頭跌落尾，收報6.84元，瀉近7%。
李寧今年初曾有3名高層於兩個月內相繼離職，當中包括首席營運官郭建新及首席市場官方世偉。事件遭傳媒踢爆1個月後，李寧即宣佈發盈警。
料短期高層再重組
瑞銀表示，李寧自7月公佈銷售渠道整頓後，至今營運都未見起色，相信李寧近期會再有高層重組。該行昨日下調李寧2012年及2013年盈利預測達24%及25%，並大幅削減目標價32%，至6.5元，維持投資評級「沽售」。
瑞銀指根據其行業監察，李寧的分銷商在零售層面仍在以大折扣進行傾銷，縱使李寧已推出回購計劃，但效果不如預期，分銷商手上的存貨水平無甚改善。
瑞銀表示，雖然分銷商因回購計劃，其現金流緊張的情況已得到一些紓緩，但由於割價傾銷已打擊他們的盈利能力，在信心疲弱下，訂貨的意欲仍然低迷。李寧早前在明年第一季的訂貨會已回復中單位數的銷售增長，結束了過去3個季度的跌勢。但瑞銀認為，李寧明年第二季的定單將會再掉頭轉跌，預料2012年全年銷售會挫10%，2013年繼續「零增長」。
不過，另一名體育股分析員則認為，李寧今年已大幅購回存貨及減少定單，其業務情況基本上已穩定下來，雖未見強勁復蘇，但再惡化的機會不大。他又指，李寧肯增加中價貨品及減少開店，都證明公司肯面對現實，只要策略執行上做好，他不會過份睇淡：「同埋李寧今年2至4季度的定單已經倒退，喺比較基數較低的情況下，嚟緊的訂貨會都未必會太差。」