我有一位擔任基金經理的朋友談到，金融市場風起雲湧，投資者到處尋找避風港，造就金價近年來狂飆，金礦股是否因此而水漲船高？他的答案是：「十分失望。」
自2001年起，金價由每盎斯250美元升至最高的超過1900美元，累計漲幅逾600%；其間，美國金礦股股價只是平均升了200%。他指出，與標準普爾500指數相比，金礦股明顯跑贏，而投資者持有黃金和金礦股都是正確決定，但投資者如果寄望透過擁有金礦股，利用槓桿效應去賺取厚利，則犯了技術錯誤，問題出於金礦公司管理層辦事不力。
對於我那位朋友的看法，我深感認同。金礦公司的管理層很多時候過份樂觀，只顧着眼於增加儲備和資源。那麼，如何才能扭轉乾坤？
不管埋在金礦下的黃金多到「掘之不盡」，從掘出來的黃金上賺到多少錢才是最重要。金礦公司的管理層應該更加專注於純利，並與股東分享成果。
此外，管理層不應盲目對冲，除非察覺到金市泡沫真正爆破。目前，只有黃金和白銀處於牛市。我認為，奢望股市大反彈，並等待股價上漲，不如尋找高息股更實際。然金礦股一日不增派股息，許多大戶都不會「深深愛上」金礦股。
黃金牛市未完
那麼，金礦股如今究竟是物非所值，還是物超所值呢？我的意見是金礦股依然很便宜。
黃金牛市還可持續一段時間，因為相對於其他金融資產，黃金的「擁有率」不足1%。除非「去槓桿化」過程告一段落，黃金牛市才會畫上句號。
不過，我相信金價可能會從高峯下調至大約1550美元，伴隨着環球股市進一步轉弱。而股市下跌的導火線之一，正是美元轉強，這也是全球資金趨於緊張的徵兆。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周逢周一刊出