主權債務危機自2011年以來一直困擾着投資者。繼8月5日標準普爾將美國的長期主權信貸評級由AAA下調至AA+之後,9月20日標普又將意大利主權信貸評級自A+下調至A,並表示其展望為負面。標普表示,經濟增長疲弱以及政治憂慮是導致意大利評級下調的因素。
意大利的問題已浮現了一段時間,雖然意大利在過去十年大部份時間亦錄得盈餘,並認真推行退休金改革以應對人口迅速老化的問題,但在金融危機發生前,意大利已是西歐國家中經濟增長表現較差的國家。此外,貝盧斯科尼政府迅速失勢,而市場似乎亦不滿意7月15日送交議會緊急通過、共480億歐元的削赤措施。8月初,貝盧斯科尼被迫宣佈政府計劃透過即時措施、削減開支和提高生產力,爭取在2013年,而非2014年達致平衡預算。
美債仍具吸引力
若不計償還債務利息,意大利目前仍有盈餘,而大部份公共債務由國內投資者持有,因此意大利困境也許遠不及希臘嚴重。但在8月歐洲央行干預前,債券息率上升表明市場對意大利的信心已被削弱。該國面臨的問題重點並非加快削減財政赤字,而是要迅速通過艱難的結構性改革重振疲弱經濟。
現階段,目光皆聚焦於8月初匆忙宣佈的措施如何可以有效地實施。同時,由歐洲央行、歐盟和國際貨幣基金組織提供的特別援助,連同已實施的流動性措施使我們仍然相信,即使歐元區經濟體面對負債嚴重的問題,仍不至令歐洲內部出現系統性危機。
美國和歐洲的增長和債務問題已開始從主權信貸評級下調中反映。雖然美國的信貸評級遭下調,但作為全球規模最大、流動性最強的政府債券市場,美國國庫券仍吸引強勁的市場需求,因而推動孳息大幅下降,被視為安全資產的貨幣(如美元及日圓)亦相對其他大部份貨幣升值。
雖然環球經濟增長有所放緩並可能持續表現不穩,但經濟復蘇並未脫離正軌,因此風險投資意欲可望回升,現階段宜繼續關注長線目標,並把握波動市況,有選擇地增持基本因素獲得認可的投資。
富蘭克林鄧普頓投資