FollowMe:中行博反彈四成 - 高彰坡

FollowMe:中行博反彈四成 - 高彰坡

1)在美銀減持建行(939)及新加坡淡馬錫減持中行(3988)後,內銀股底部漸見雛形,淡馬錫且急不及待低位翻兜增持中行,或多或少反映出風暴漸過。連政府背景的大型基金也只為18%利潤而買回「游水貨」,可見中行已率先見底,中程反彈目標4.08元,升幅40%。
以當前美國經濟的頑劣程度而言,美銀要套現大條道理,但實力雄厚如淡馬錫的一沽一買,將長線轉為短線買賣,或可推算在7月6日以每股3.63元配售51.88億股中行,是一個缺乏長遠眼光的決定。以預測PE不足7倍及估計PB1.08倍減持中行,相比內銀股7月初時平均預測PE站8.2倍、估計平均PB1.60倍,分別折讓15%與32%,可視為賤價沽出。不可預估是8月歐美債務危機白熱化,中行上周三曾跌至2.79元,才可造就這次配售是「成功」的錯覺。

PE僅5.6倍

淡馬錫8月22日以平均價2.972元增持9711萬股中行,令持股量由6.96%回升至7.07%,仍是中行H股第2大股東,僅次於社保基金持有10.95%。現價中行仍低於平均增持成本,相信淡馬錫會進一步增持。可能令淡馬錫稍感猶豫是社保基金剛於8月31日以平均價3.204元減持3500萬股,相對社保持股量仍達91.6億股,卻又微不足道。
中行中期業績理想,兩大基金減持相信與業績無關。若純受市場因素左右,對中行前景與股價不應構成長遠影響。
中行2011年度(12月年結)上半年多賺28%至665.1億元(人民幣.下同),達到大行平均預測水平,亦顯示第2季盈利達331億元,進度保持。
內地經濟下半年預期雖略為放緩,但增長勢頭仍勁,銀行業務不會比上半年差,預測中行全年盈利達1215億元,增16%,每股盈利0.435元,折約0.522港元,現價預測PE僅5.6倍,仍比內銀股現價平均預測PE6.6倍,有15%折讓。
中行6月底NAV每股2.40元,折約2.88港元,現價PB1.01倍;估計NAV今年底可調升至2.78元,折約3.34港元,估計PB只有0.87倍,較內銀股估計PB1.38倍,仍有37%折讓。
預測派息0.163元,折約0.196港元,股息率6.7厘。

目標價4.08元

中行過去5年平均PE10.5倍、PB1.56倍,現價看來相當吸引。以PE可返回10.5倍平均水平計,中行可見4.90元,較現價有68%上升空間。由於大市現階段只能以技術反彈視之,中行也不例外。以52周高位4.88元跌至上周最低2.79元計,累跌2.09元的黃金比率0.618倍反彈目標在4.08元,屆時PE只回升至8.7倍。
中行「催化劑」之一是「直通車」,因相對A股(滬:601988)仍有17%折讓。除信行(998)與中行外,內銀H股均有溢價。一旦通車,有折讓,受惠更大。

保利協鑫強勢回歸

2)保利協鑫(3800)兩度跌至2.77元俱能反彈,預期底部在此,可憑吸引的基本因素強勢回歸,反彈目標3.90元,升33%。
保利協鑫由52周高位5.72元挫至2.77元,累跌2.95元,跌幅達52%。第一個反彈目標為黃金比率的0.382倍,可見3.90元。達標時預測PE只回升至10.3倍,若大市轉回風平浪靜,保利協鑫有權返回其合理估值水平。

食正環保概念

保利協鑫業務雙線發展,為太陽能業內公司製造多晶硅及相關產品之外,亦在內地經營熱電廠與銷售煤炭,是一家「食正」內地經濟火旺與重視環保能源的企業,2011年度(12月年結)上半年營業額增1.6倍,盈利且大增3.5倍至35.5億元,已為去年全年盈利40.2億元的88%。有此打底,全年盈利預測可增47%至59億元,每股盈利0.38元,現價預測PE僅7.7倍。
以太陽能業務PE值12倍、熱電廠與煤炭PE值14倍計,13倍為合理估值,保利協鑫可見4.94元,仍比歷史高價5.72元,折讓14%!保利協鑫剛獲開發銀行提供達54.8億港元貸款,為期3年,有助擴展新能源業務。
高彰坡