瑞士央行上周宣佈與歐元掛鈎前的幾分鐘，金價已於每盎斯1920美元新高附近，開始掉頭回落近50美元，隨後一天在亞洲時段的靜市中，金價又突然於兩分鐘內下跌60美元，有市場人士指兩天的行動反映有歐美央行干預金市，以防避險資金一窩蜂地由瑞郎湧入黃金，筆者亦認為這看法十分合理。
事實上，美歐央行於過去10年一直有間歇性地干預金價升勢，因為金價上升即反映紙幣價格下跌，隨着黃金於過去一個月，先後兌所有主要貨幣均創出新高，整個紙幣制度正面臨信心危機，其中債台高築的歐美貨幣更陷於水深火熱之中。
若歐美債務危機越演越烈，筆者不排除七大工業國（G7）有一天會公然於市場上干預金價。至於成效則預期會比G7干預日圓的成效更小。執筆時美元兌日圓為77.5，剛好是G7於日本311地震後出手干預前的水平。
為甚麼干預金價的成效會更小？因為G7都不敢大手減持黃金，他們知道黃金是用來解決國家債務危機的最後一着；不但如此，所有新興大國都明白此道理，所以自金融海嘯以來各國都一直默默地增持。
那麼金價是否已出現泡沫？在過去3年，幾乎金價每上升200美元，筆者都會聽到如此的質疑。其實並不是所有於短時間內出現驚人升幅的東西都一定是有泡沫的。例如，希臘一年期債息於短短12個月內，由10厘升至90厘，難道又是泡沫嗎？很多時，市場價格的升跌，是要向我們表達一些重要的訊息。
避險需求大於炒作
過去30年，金價上升近4倍，似乎頗為驚人，但同期美國總負債卻由0.9萬億美元升至15萬億美元，升幅14倍。若說金價出現泡沫，那麼美債豈不是超級泡沫？實際上，當前金價的升勢就是要告訴我們，美歐的債務危機將不會無止境地延續下去，而終局將只會有幾個可能，包括：（1）多年的緊縮措施換來多年的衰退；（2）債務重組及違約；（3）持續印鈔及貨幣貶值；（4）戰爭。
現時持有黃金及相關投資工具，主旨並不是投資而是保險。央行干預金市只會趕走那些利用高槓桿的炒家，剩下來的將會是越來越多願意增持真金白銀的大小買家。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光