【本報訊】業績期剛過，回顧主要體育用品股，除李寧（2331）及中國動向（3818）錄得盈利倒退外，其他普遍仍有兩成增長，毛利率亦未有明顯下滑迹象。不過，行業存貨及應收賬款等營運指標，普遍出現惡化迹象，令現金流壓力大增，下半年前景荊棘滿途，股價仍有下跌空間。
記者︰黃金煒 陳皓怡
龍頭股李寧及中國動向以發展一線城市為主，走中高檔路線，價格競爭力不及內地同業，質素又未能趕上外國品牌，令增長處於「瓶頸」階段，以致存貨堆積，加上重塑品牌形象成效不彰，導致中期純利按年分別大跌49.5%及71.4%，前者純利率劇減至6.8%，為全行最差，後者毛利率亦下滑1.3個百分點，至61.3%。
此外，李寧及中動向的存貨積壓問題嚴重。李寧存貨周轉日數由去年底的52日，大幅增加至上半年的72日。貨品滯銷，迫使集團向經銷商回收存貨，全年料涉資3億元（人民幣．下同）。
李寧存貨周轉增至72日
回購存貨後，李寧會開設特賣場劈價清貨；截至7月底止，清貨銷售額佔總銷售額逾11%，預計到明年中，比率將增至15%，進一步拖累毛利率表現。
中動向的情況更差，其中國業務存貨周轉日數達125日，即一件產品要擺近半年才可賣出，應收賬周轉日數亦升至100日，令現金流壓力大增；存貨總值亦大升49%至3.8億元。
盈利不濟累派息大減
反觀主攻二、三線城市的匹克（1968）、特步（1368）中期純利按年增長22%至26%，而361度（1361）截至6月底止全年業績更突出，純利大增30.5%至9.17億元，毛利率升2.9個百分點至42.3%，其最新公佈的春夏季童裝產品訂貨會，亦錄得53%增長。
不過，三間公司同樣面對存貨周轉日數上升問題，當中特步的情況最差，由去年底的50日，跳升至上半年的81日。而該公司解釋稱，主要因為上半年要預先購買原材料生產的產品，以控制成本，但美國聯儲局或於短期內再「印銀紙」救市，勢令原材料價格再度攀升，在採購成本增加下，毛利率難免受壓。
盈利不振，直接拖累公司派息大減。李寧及中動向的中期息分別劇減50%及66%，業務難言走出谷底。
匹克盈利增長22%，但派息仍由7仙減至3仙，前景亦令人擔憂。至於361度派息由4.3仙增至7.1仙，加上純利優於預期，股價於業績後累升超過兩成。