歐洲銀行再現信心危機，雖未知邊間銀行撲水求救，但區區5億歐元，歐洲同業居然不肯拆借，要向歐央行伸大手板，重現當年金融海嘯期間各國銀行互不信任，今次情況未必好過上次，大家不能掉以輕心。
近期洗倉洗到暈的板塊，保障房概念股必入圍，信義玻璃（868）5月曾逼近10元，家半價有找，類似情況亦發生在聯塑（2128）、金隅（2009）身上，下一隻仲有得洗股份，中國建築（3311）應該走唔甩，股價5月底高見8.50元，上周五收6.45元，僅跌24%，後市潛在下跌空間勁大。
去年6月中建築3元不到，一年內勁飆近兩倍，主要得力於保障房概念。阿爺年初訂下千萬套保障房建設任務，但由於缺水，進度緩慢，部份城市開工率不足三成。開工率低，結果是拖長施工期，中央今年目標大有可能泡湯，而相關企業亦未能趕及入賬，直接拖累業績表現。
另最新傳聞，中央會將明年保障房開工量，削減20%至800萬套。姑勿論傳聞真偽，現時地方政府債台高築，融資十分吃力，不過在換屆前夕，相信很多省市務求開工率達標，打支樁亦會計數。
10倍PE計要再跌三成
上半年中建築內地生意增長25%，但毛利反而減少，毛利率由21%減至不足15%，加上海外業務虧損激增，情況令人憂慮。除了行業前景轉淡外，估值偏高是中建築的致命傷。上周放榜半年多賺41%至6.53億元，但毛利率卻跌1個百分點，至9.6%，每股盈利（EPS）20.06仙，彭博綜合券商預測，今年EPS42.2仙，現價預測PE15.3倍。
在牛市期間，這樣的估值非常合理。但時移世易，當信義、聯塑預測PE跌至單位數，中建築何解仍有15倍昂貴估值，用10倍PE衡量，即股價要跌多三分一始叫吸引，換言之，跌至4.20元才合理，亦即是自高位跌一半。
上半年中建築NAV2.41元，假設下半年不變，預測市賬率（PB）2.67倍。現時本港主要地產股，PB多處1.5倍樓下，建築股能享有如此高PB，最合理解釋是股價太高。今次業績中，內地業務佔整體營業額超過三分之二，如樓市持續低迷，發展商肯定減慢開工步伐，建築股相信往後亦冇運行。
王昇