點股壇:港鐵可跑贏大市 - 齊明

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上周四,港鐵公司(066)公佈以人民幣20億元(約24.4億港元)投得深圳地鐵龍華車廠上蓋土地使用權,刺激當日股價逆市上升,上翌日大跌市港鐵跌幅亦不大,跑贏恒指。
該上蓋可興建總面積20.62萬平方米,港鐵將負責所有開發及建築成本,亦可邀請開發商參與發展。雙方洽商之初,港鐵已提供地鐵加物業計劃,與本港經營模式相同,礙於兩地法規不同,港鐵只能發展及經營,現時龍華地鐵線已在營運,而港鐵投得車廠上蓋,據報因投標者須具3年以上軌道交通投資經驗,似乎是為港鐵度身定做。
發展物業或有利潤與深圳市分享,用於支持深圳市軌道交通發展,但未說明比例。地鐵並無直接發展物業,相信是與本港模式相同,由發展商提供保證利潤,對地鐵有利。

物業貢獻將持續增長

港鐵投資內地地鐵,包括北京地鐵4號線,杭州地鐵1號線只待發改委批准,深圳地鐵6號線正進行可行性研究;物業則以龍華車廠上蓋為第一宗,據報龍華線尚有另一地盤可供發展,令人憧憬其他項目日後也有同樣安排,帶來新增長點。
公司業績受物業發展完成期所影響,今年上半年,物業發展利潤按年減61%至14.45億元,不計投資物業重估前利潤為43.69億元,每股盈利76仙;中期息25仙,增78.6%,末期息不能以中期增幅為準,但預期有實際增加。
收入除來自地鐵車費外,亦有車站商務及相關收入,而物業發展部份利潤獲分派樓宇實物,帶來租金及管理等收入,亦參與海外地鐵的營運如北京及深圳,並投得倫敦、斯德哥爾摩及墨爾本的鐵路專營權,也持有八達通股權,此等收益(不包括物業發展利潤)成為經常性盈利,期內增逾40%。
下半年有較多物業完成,利潤高於上半年,已批出多個項目,尚仍有多個項目待批,未來數年利潤貢獻將持續增長,深圳的發展及內地其他項目亦有類似安排,成為未來增長動力。
上周港鐵收25.15元,預期PE15倍,息率2.8%,PB0.79倍,中線看好,但走勢慣例無特殊衝力,只能跑贏大市。
齊明