點股壇:華創趁勢回吐難破位 - 齊明

點股壇:華創趁勢回吐難破位 - 齊明

華潤創業(291)近期表現頗佳,持續的收購刺激股價平去年9月高位,但上周三起走勢逆轉,強勢因大跌市而告一段落。
過去一個月,華創4次公佈收購,包括三九品牌152間藥房連鎖店、江蘇大富豪啤酒49%與上海亞太啤酒100%、江西洪客隆百貨全部權益,及杭州西湖啤酒55%與湖州啤酒25%,耗資共59.3億元。
藥房連鎖店是新增業務,與現有的健康產品合併可帶來協同效益,是適當發展概念,但持續的投資不菲。兩項收購共4家啤酒權益,杭州西湖啤酒及湖州啤酒增持後已全資擁有,使總產能由3月底的1460萬千升,增8.2%至1580萬千升,並可加強江蘇及浙江省的市場份額。
華創去年的啤酒銷量928萬千升,年增11%,連續6年為中國啤酒銷量冠軍,市佔率21%,經多年併購後,中國啤酒業可供收購權益已不多,華創耗資14億元收購也是值得。

收購效益料明年反映

各項收購以江西洪客隆百貨最具規模,收購價達44.63億元,洪客隆於江西經營百貨店及連鎖超市共21間,是當地龍頭,以大賣場為主,該公司於07年底成立,09年純利1845萬元(人民幣.下同),2010年增逾4倍至9317萬元,營業額25.5億元,淨利潤率3.65%,而華創去年零售業的淨利潤率為1.5%(今年首季為2.8%),雖然收購PE高達39.6倍,從其經營年期看,已度過培育期,去年踏入收成期而盈利大升,相信可持續增長,而華創於江西並無根據地,收購後亦可進入江西市場,是有利的收購。
連同7月以前的收購,華創已動用約67億元(港元.下同),去年底現金存款140億元,借貸123億元,仍可再動用45億元收購,則淨借貸比率約31%,仍屬健康水平。估計華創續有收購洽商中,但收購需時,特別是洪客隆可能年底才完成,其效益將反映於明年業績。
華創股價創新高後無力再上,走勢已逆轉,大跌市加深跌勢,本欄一直認為其PE過高,只是炒消息,於一連串收購公佈後,趁勢回吐,而大跌市時表現優於大市,仍在31至32元尋求支持,相信仍有收購消息,不過估計高位35.50元則難以突破了。
齊明