華潤創業（291）近期表現頗佳，持續的收購刺激股價平去年9月高位，但上周三起走勢逆轉，強勢因大跌市而告一段落。
過去一個月，華創4次公佈收購，包括三九品牌152間藥房連鎖店、江蘇大富豪啤酒49%與上海亞太啤酒100%、江西洪客隆百貨全部權益，及杭州西湖啤酒55%與湖州啤酒25%，耗資共59.3億元。
藥房連鎖店是新增業務，與現有的健康產品合併可帶來協同效益，是適當發展概念，但持續的投資不菲。兩項收購共4家啤酒權益，杭州西湖啤酒及湖州啤酒增持後已全資擁有，使總產能由3月底的1460萬千升，增8.2%至1580萬千升，並可加強江蘇及浙江省的市場份額。
華創去年的啤酒銷量928萬千升，年增11%，連續6年為中國啤酒銷量冠軍，市佔率21%，經多年併購後，中國啤酒業可供收購權益已不多，華創耗資14億元收購也是值得。
收購效益料明年反映
各項收購以江西洪客隆百貨最具規模，收購價達44.63億元，洪客隆於江西經營百貨店及連鎖超市共21間，是當地龍頭，以大賣場為主，該公司於07年底成立，09年純利1845萬元（人民幣．下同），2010年增逾4倍至9317萬元，營業額25.5億元，淨利潤率3.65%，而華創去年零售業的淨利潤率為1.5%（今年首季為2.8%），雖然收購PE高達39.6倍，從其經營年期看，已度過培育期，去年踏入收成期而盈利大升，相信可持續增長，而華創於江西並無根據地，收購後亦可進入江西市場，是有利的收購。
連同7月以前的收購，華創已動用約67億元（港元．下同），去年底現金存款140億元，借貸123億元，仍可再動用45億元收購，則淨借貸比率約31%，仍屬健康水平。估計華創續有收購洽商中，但收購需時，特別是洪客隆可能年底才完成，其效益將反映於明年業績。
華創股價創新高後無力再上，走勢已逆轉，大跌市加深跌勢，本欄一直認為其PE過高，只是炒消息，於一連串收購公佈後，趁勢回吐，而大跌市時表現優於大市，仍在31至32元尋求支持，相信仍有收購消息，不過估計高位35.50元則難以突破了。
齊明