近日環球股市，高息債券和高息貨幣急瀉，市場對經濟恐慌情緒的蔓延。歐洲央行行長特里謝警告，經濟具下行風險，並表示將進一步釋放流動性。可是當局未有具體解決措施，如何處理意大利和西班牙的債務問題，而巿場擔心美國削減政府開支後，可能使美國經濟大幅放緩，拖累美股大幅下挫。道指上周四單日下跌512點，而港股上周五亦一度跌逾1200點。
事實上，今年2月至4月份美國就業數據向好，但至5月及6月則轉趨疲弱，反映上半年美國經濟增長步履不穩，現時更有機會處於下滑周期。我們認為年初時美股的升勢反映市場對美國今年的經濟增長或過份樂觀，而近日股票市場急瀉則反映投資者對經濟前景過份悲觀，花旗分析員認為近日的跌勢或為投資者帶來趁低吸納的機會。
中國內需股值博
花旗預期，環球和美國經濟增長可能較預期慢，但以現時的採購經理指數看來，經濟仍處於擴張狀況，經濟雙底衰退風險暫不大。今年環球經濟料繼續受新興巿場帶動，可望有3.4%增長，當中以亞洲經濟增長較強勁。今年中國經濟增長可望達9%，美國經濟增長則可望維持按年2.3%增長水平。
估值上，整體環球股票巿場的估值處於低水平，部份巿場的估值跌至2009年3月及2010年6月時的水平。現時新興巿場股票的預期巿盈率也只有10倍，而MSCI世界指數現時的預測市盈率亦只有11.4倍，較長期平均值14倍出現近兩成的折讓（圖），現在的估值可算是非常吸引。由於中國的加息周期有機會踏入尾聲。花旗分析員看好中國股票於今年下半年的表現。周二中國公佈一系列經濟數據，包括7月份通脹數據，預期會升至6.5%，但內地通脹或已見頂。
若果想趁低吸納，或者可以考慮與中國經濟相關性較大的股份，例如百貨及鞋業，相信可以受惠於內地人民消費增長。亦可留意澳門的博彩娛樂股。在過去一星期，這類股份的跌幅介乎7%至13%，超過恒指的7%，不過，花旗分析員認為，澳門的博彩業今年仍會錄得可觀的增長，收入有機會增長四成，當市場氣氛改善後，澳門博彩股份有追落後的潛力。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務