環球股市近期大幅波動，原因是很多投資者擔心歐債危機擴散，以及美國經濟可能再次陷入衰退。但筆者認為，儘管美國現時受到消費疲弱等因素困擾，但應不至於會陷入衰退。事實上，我們現時的核心假設是，2012年美國經濟仍有望實現約2%左右的增長。
筆者認為，美國民主共和兩黨近日就提高債務上限問題所達成的協議，有助解除美國出現違約以及短期評級被下調的風險。
不過，從美國債務沉重及經濟疲弱的現狀來看，當局在重振經濟方面仍然任重而道遠。
與此同時，近期公佈的經濟數據亦接連令人失望，反映增長趨勢顯著走軟。
2011上半年美國經濟幾乎未有增長，第一季本地生產總值增長已由1.9%下調至0.4%，而第二季亦僅增長1.3%，使得上半年的增長率僅為約0.8%。
令人稍微安慰的是，國際基金組織的一份報告顯示，通過削減開支所作的財政調整，效果較增加稅收為佳，其中又以削減補貼項目及政府工資的負面作用最小。
不過，我們亦要指出的是，削減開支的不利影響之所以較輕微，主要是因為通常會伴隨着進一步的貨幣放寬政策。
當然，究竟聯儲局會否推出第三輪量化寬鬆措施（QE3），現仍屬未知之數。
發掘優質跨國企業
有些分析師對美國家庭的債務償還金額看法較為樂觀，但這主要得益於低息因素。事實上，與2007年的高位相比，家庭實際債務水平的回落幅度並不及償還金額的跌幅，而這正是壓抑市場氣氛和消費意欲的最主要原因。加上之前提振經濟的刺激措施屆滿，美國經濟逐漸喪失動能。
儘管面臨各種挑戰，我們現時的核心假設是，2012年美國經濟並不會再度陷入衰退，但增長幅度將相當疲弱，處在2%左右的範疇，並繼續對創造職位構成拖累。但一如既往，每當市場處在低谷之時，往往意味着有機會存在，比如在當前的環境下，可留意發掘那些擁有穩健資產、低廉估值和高派息率，並且已呈超賣的優質跨國企業。
鄧嘉南
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hka