大型上市公司市值大，業務龐大，是否就代表最好呢？
從創業，到開枝散葉，公司業務不斷發展，由原本單一，到變成包羅萬有，無疑會帶來一定程度的規模效益。但任何發展都會飽和，股價表現也會證明，這種經營發展模式其實也會損害其價值。
利豐收購遇瓶頸
當公司發展到一定規模，通常會面臨兩個問題：一、繼續創造更大價值；二、是盡快體現價值。兩個問題，答案均朝向一個目標，就是提升股東回報。
所謂創造價值，通常離不開靠本身實力及資金優勢，進行收購。利豐（494）過去數年沿用模式，但漸入瓶頸，需要稍事休息去吸收整合，令透過創造價值提升股東回報的魔術棒暫難大派用場。
相反例子，一度瀕臨倒閉的美國國際集團（AIG），整個集團要盡快體現價值去套現，但錯有錯着，旗下友邦保險（1299）賣盤不成，輾轉分拆上市。到現在，友邦股價表現間接提升AIG回報，亦令AIG可出售第二批股份。
又以李嘉誠的長和系做例子，在其垂直架構中，排行最低的長江基建（1038）及電能實業（006），近年收購大量現金流項目，股價屢創新高，後者更打破公用股只懂派息缺乏業務增長的一貫形象，長建及電能的創造價值模式，至今仍然是成功。
長和價值未體現
觀乎系內頭兩大上市公司，和黃（013）整體價值仍被低估。而長實（001）旗下的和黃已有折讓，如扣除和黃餘下的核心地產業務，折讓更高約四成。長和兩大旗艦無法體現長建、電能創造價值帶來的好處。稍加幻想，李先生會否忍無可忍，索性來個重組？在市況及經濟環境未明之下，盡快先來一次釋放價值（UnlockValue），去提升股東回報。
胡孟青
獨立股評人