上月份本港通脹升至5.6%，創3年新高，其中食品價格升近一成，相信不少市民都會感受到百物騰貴。內地上月通脹亦加劇，升至6.4%。事實上，新興市場通脹持續趨升，是年初至今新興市場股市表現欠佳的主要原因之一。MSCI新興市場指數年初至今跌0.7%，遠遠跑輸MSCI環球指數的4.3%升幅。不過，花旗分析員預期，大部份新興市場的通脹快將見頂，並會逐步回落，而最近歐美債務危機皆取得一定進展，預料下半年新興市場股市有機會突破上半年窄幅上落的格局。
通脹方面，花旗分析員預期，基數效應令7月份本港通脹按年升至超過8%，主因是政府去年7月豁免公屋租金。然而，隨商品價格已由今年4月份高位跌近6.8%，通脹壓力有所紓緩，本港通脹可能在七月份見頂。
內地方面，房價近月升勢已趨減慢，中央亦在二三線城市實施住房限購令、壓抑糧價、投放儲備豬肉。惟收緊銀根只能控制部份引發通脹的源頭。據政府數據，工資佔通脹份額約40%，外圍因素約34%，貨幣供應約25%。雖然通脹或下半年減緩，然而結構上傾向趨升。花旗分析員預期，人民銀行於年底前或會再加息一次，收緊政策或踏入尾聲。
H股料挑戰12000點
除了中國之外，印度及巴西亦面對通脹高企問題，金磚四國整體通脹由去年第四季的6.4%升至6月份的7.4%。預期商品價格回落有助下半年通脹降溫，通脹第四季或會降至6.2%。通脹升溫和歐美債務問題的陰霾下，上半年MSCI新興市場指數在1087點至1206點區間上落（圖）。據花旗分析，當股市升約4至5%之時，升勢往往受限於歐債及美債危機的憂慮，而當指數跌近6%，市盈率貼近10倍往往為股市帶來支持。
展望下半年，預計通脹回落，新興市場股市料扭轉上半年劣勢。另外歐元區領袖就第二輪援希方案達成協議，提供1090億歐元的援助，美國民主及共和兩黨亦就提高債務上限談判取得進展，有利新興市場股市突破上落區間。現時新興市場股票的市盈率約10.4倍，花旗分析員料MSCI新興市場指數年底前將升至1400點，而恒生國企指數亦將挑戰12000點水平。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務