自從2008年金融海嘯後，全球貨幣可分為三類。黃金、日圓及瑞郎被視為避險貨幣，美元次之。澳元、紐元及加元等商品貨幣則為「較高風險貨幣」，環球經濟向好，則此等貨幣升值。歐元及英鎊除了是「風險貨幣」外，亦是「雞肋」貨幣，低增長及高通脹令其投資價值減弱。亞洲貨幣別樹一幟，一枝獨秀，除間中受外圍環境走弱而調整外，持續出現強勢，主因是經濟增長快，政府負債低，經常賬盈餘高。
美滅赤有難度
過去20年間，美國曾有高增長、低通脹、低赤字的年代。九十年代中期，美國金融資產「天下無敵」，美元亦曾出現5年的持續強勢，可惜2000年後，已成絕響。1995年中至2000年，美國GDP增長平均為4.5%，最高7.4%，而最低亦有2.8%。
今天美國GDP要攀過2.5%已經甚有難度。1995年，美國財赤達GDP的1.9%，由於經濟增長快，至2000年赤字變盈餘，且攀至有史以來最高的佔GDP2.5%。今天美國財赤為GDP的9.3%，現在要滅赤，毫無頭緒。
自九十年代初，由於新興市場及中國的積極外貿擴張，提供予美國廉宜的貨物，加上聯儲局的政策得宜，令美國核心消費物價指數從5.6%下跌至2000年的2%，10年期債息則從1994年的8%下跌至2000年的5%，債價上升。同期間，美國道指從1995年初的3850點上升至2000年底的10800點，上升幅度達1.8倍。
美國當時股、債、滙齊升，卻想不到今天美元要依賴「避險」才有一定需求，且排位於黃金、瑞郎及「迷失」的日圓之後。1913年英鎊曾佔環球外滙儲備60%以上，現在只剩4%，美元地位縱使因歐債問題可保一時，長遠都必淪為配角。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
本欄逢周二刊出