內房股上周報復性反彈，因多家發展商公佈理想的半年銷售數字，暫時消除投資者悲觀情緒。但繼瑞安房地產（272）後，中駿置業（1966）亦發盈警，估計上半年會轉虧，原因是半年無物業項目落成入賬，以及財務開支大增。
限購令及中央連番出招，對龍頭及二線內房股未構成致命打擊，但三四線及地區性內房股已進入生死存亡關鍵時刻，尤其銀行落閘收緊銀根，即使成功發債，息率皆10厘樓上，未能發債救亡的則湧去信託公司借貴利。中駿盈警可謂敲起內房泡沫的警號，中小型及二三線內房股，現時避之則吉。
去年2月上市的中駿，主要在福建省經營房地產開發，集團去年中期賺6.13億元（人民幣．下同），下半年大幅倒退至3.33億元，今年上半年更見紅蝕錢。根據去年年報，中駿今年竣工項目有8個，總建築面積超過90萬方米，上半年連一項物業皆沒有落成入賬，情況相當異常。
去年中駿淨負債比率由65%降至25%，得力於成功上市集資，整體負債（長債＋短期）卻由09年的21億元，增加29%至27億元。今年上半年中駿發行20億元人民幣債券，息率10.5厘，每年單是這筆債券利息已達2.1億元，上半年負債比率肯定顯著回升。
高息借貸蠶食盈利
坦白講，即使內房上半年銷售理想，利息開支肯定持續攀升，蠶食盈利，最誇張是早前融創中國（1918）披露，以17厘息借信託資金發展兩個項目，連同發展成本等，差不多等同「白做」。
據中國信託協會統計，今年頭4個月信託公司共發行集合類房地產信託項目222個，按年增七成，募集資金722億元，超過去年一倍。房地產信託融資利率也隨之飆升，平均逾15厘。不只中小內房要捱貴利，龍頭股恒大（3333）等，早前亦以13厘息向華置（127）發行優先票據融資，往後內房利息支出隨時抵銷全年盈利，風險不可小覷。
彭博綜合券商預測，三四線內房股估值平得驚人，中駿今年預測PE5倍，融創更只有3.4倍，寶龍（1238）及中國新城鎮（1278）分別為5.1倍及5倍。是投資者唔識貨，抑或預先反映日後險峻形勢，我傾向信後者。
王昇