轉眼間，今天便是6月期指結算，明天則是第二季度及半年結算日。回看過去6個月，整體股市可謂非常困難。年初時投資者看法比較樂觀，但經過6個月的折騰後，意志大多被消磨，並對後市看法變得較為悲觀，當中主要的擔憂早已耳熟能詳，包括內地宏調、希臘及歐豬五國的債務危機、美國QE2正式完結，及經濟有可能進入雙底衰退等。
回看上半年，比較成功的投資策略是「逢高必沽」（至於何謂高位，事前難以明言，很多時候都是事後孔明）。
宏調力度有望放寬
不過，筆者相信下半年走勢可能會和上半年有所不同，但必須建基於歐美經濟危機不會惡化下去，甚至演變成另一次2008年的金融海嘯。而另一個重要的大前提，便是內地宏調力度不再越扭越緊（就算宏調力度保持不變，只要不再是趕盡殺絕式的收緊銀根，相信股市亦有可能企穩）。
其實，溫總歐遊時已表達了中國政府對抗通脹的信心，並間接地承認了中央接受全年通脹比較難以降至4%，因此會接受5%的水平，意味下半年中央收縮銀根及落實各種的宏調政策的力度，有可能會稍微放鬆，正因如此，自上周五溫總為《金融時報》撰文後，中港股市在上周五和本周一俱有力跑贏其他主要市場。如果下半年內地的風聲比較接近溫總近期的言論，那麼股市下半年走勢或能稍微看高一線。
不過，唯一比較「麻煩」的板塊便是內銀股。內銀股佔恒指及H股指數比重很高，但投資者開始對他們戒心加重，尤其是地方融資平台如果處理得不好，便會令內銀盈利出現負增長。如果內銀股股價裹足不前的話，整體大市的升幅亦不容易有很大的突破。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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本欄隔周一及逢周三刊出