去年今日，歐元兌美元報1.23水平，市場對歐元的悲觀情緒在當時達最高點，不少大型投資者認為歐元快將跌至一算。往後一年內，歐元最多升達21.5%，令不少市場人士大跌眼鏡。近日，筆者又見頗多歐元應該解體、歐債危機一發不可收拾的言論，歷史會否重複，大家拭目以待。
一年前的G20峯會，各國同意「減赤」，目標是2013年將財赤減半，因此英國縮減政府支出，令經濟停滯不前。歐元實質滙價下跌，增加德國出口競爭力，重新奪回不少失去多年的出口定單，令德國經濟持續強勁增長。美國卻反其道而行，在去年第四季推出延續減稅方案，不只不減赤，而且增加赤字。美國現在才開始討論減赤目標與方案，嚴格來說不合格，但因為美元Toobigtofail，各國迫於無奈借錢給美國。不過此現象並非必然，1913年英鎊佔環球央行儲備60%，今天只佔不足4%，美元被減持是長遠趨勢，雖非革命，卻是進化必然結果。
股市料近底
上海證券綜合指數一年前報2552，其後中央政策開始較快收緊，但上證綜指在其後數月卻升27.5%至3186。今年首季中國經濟增長9.7%，5月份通脹按年上升5.5%，這個組合雖不理想，但經濟亦無迹象走向硬着陸。希臘情況稍見曙光，中國股市就出現五連升，溫總相信壓抑通脹初見成效，下一步將會是保持經濟較快增長，認真落實建設小康社會。中國的通脹近期多由糧食價格上升引致，最受關注的住屋問題應可由政府興建3600萬套保障房得以解決。
美國雙底衰退、歐債危機爆煲、中國收緊銀根是一年前市場恐懼的因素，今日這3個因素若無惡化，則股市離底不遠，美滙離頂亦不遠了。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
本欄逢周二刊出