五窮六絕七翻身這個傳統投資智慧，當中五窮六絕在今年已經出現了，能否七翻身？宏觀的經濟和利率因素，會影響下半年的股巿去向。
今年上半年，受到多項天災和油價高企影響，環球經濟，特別是以歐美日為首的已發展巿場，增長步伐較預期慢。美國經濟，其中一個最大的難題是在就業巿場方面。經過日本地震之後，零部件供應短缺，大大打擊了美國製造業，特別是汽車業。這些不明朗因素，降低了商業信心和增聘人手的意欲。
調低美經濟增長預測
花旗調低今年美國經濟增長預測至2.5%。雖然已發展巿場的經濟慢了下來，但我們預期，中國和香港地區的經濟增長可望維持9.2%和5.8%的增長幅度。受惠於新興巿場或能保持6.3%增長步伐，預期今明兩年環球經濟增長可望維持在3%至4%水平。
美國政府發債規模已到達上限。日後財政政策的方向，緊縮的機會遠遠大於進一步放寬，所以聯儲局要推行第三輪量化寬鬆措施（QE3），要面對很高的門檻。以現時美國的經濟狀況，要在不增加政府開支，又能維持寬鬆的資金環境，維持利率不變是可行的方法。
花旗預料，短期內美國加息的機會不大，我們預料美國加息的時間會延至2012年下半年。由於美國或維持利率不變，本港的三個月銀行同業拆息，今年有機會維持在0.3厘的低水平。至於中國，我們預期今年通脹有機會維持在5%，今年餘下時間或仍有兩次加息機會，內地一年期存款利率有機會升至3.75厘。
內地通脹料維持5%
雖然自5月至今環球股市顯著回吐，但無損花旗分析員對後市持正面態度的觀點。預料環球利率低企，合理的估值水平，以及企業盈利保持正增長的正面因素下，有機會利好今年環球股票後市，今年餘下時間，或有機會錄得15%的潛在上升空間。
環球經濟增長轉趨放緩的情況下，預料以增長相對強勁的新興市場或較具優勢。若新興市場通脹於今年稍後見頂，有機會刺激新興市場股市重拾升勢。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務