投資者近年已具備水平，學會不單僅憑公司稅後盈利的大數，作為投資判斷，因為涉及太多水份及太多會計上的修飾。
在租金、工資、原料成本高漲下，企業面對經營成本急升，毛利率是目前多數人傾向參考的指標。但到底毛利率本身又有多真確呢？部份評論員認為準繩度百分之百，因為盈利可以堆砌谷大，但毛利卻很難。
錯！因為會計處理上容許遞延入賬或成本攤銷；舉個例，某零售商續租，新租約下扣除免租期或各種優惠，租金成本大概增加六成。這額外六成開支，如果一次過入賬，當然代表零售商要每年至少有六成銷售增長才能打個和。但如果將六成額外開支，分三年遞延入賬，每年由增加六成租金變為只加兩成，只要銷售足以抵銷成本增幅，該年度毛利仍可維持升勢。
只是玩弄入賬手法
也就是因為這樣，最少在第一年，上市公司能夠維持之前三至四成銷售增長，公司毛利就會不跌反升，更會獲得部份分析師大讚成本控制得宜，甚至獲調升目標價之寵幸，皆因上市公司亦明白如何取悅分析員。
通貨膨脹及物價上揚，最終影響到需求是經濟定律。經驗說明，在成本上升周期的第一年，企業盈利大致無問題，到第二年就算成本負擔沒有再進一步增加，但由於呈現需求減少，假如未能於一年之內以時間換取空間，業績表現將受到衝擊，毛利水平亦尾巴盡露。
由於經濟前景未明，信貸膨脹周期行將作結，有經驗的分析員或投資者，最後堅信的還是損益表以外的企業現金流狀況。以合法但未必合情或合理手法玩弄入賬手法造數的上市公司，只要夠細心，坊間原來許多開心大發現，投資者未必有興趣有時間扮演股壇福爾摩斯。
胡孟青
獨立股評人