莎莎國際（178）盈利增而股息不變，股價一度低挫，歸咎於派息比率下降，是借勢調整。基本上，去年11月的業績發佈會，指派息比率不低於70%，已暗示將會減派息。
截至3月止年度，莎莎盈利5.09億元，增長33.4%，每股盈利18.2仙，末期息連特別息9.5仙，全年股息14仙，與上年相同，派息比率由102%降至77%。
莎莎在加速發展，去年度資本支出1.37億元，現金及存款已由上年的6.45億元減至6.18億元，今年的資本支出將增至2.2億元，莎莎已採取保守策略，盡量以現金回流用作發展，並保留相當現金儲備。
營業額增19.2%，其中港澳增19.3%，內地增49.9%，星馬台增14.7%，毛利增21.9%，毛利率由44.1%升至45.1%，銷售及分銷成本增20.4%，主要是租金支出的上升，而行政費用只增9.6%，受惠於規模效益。
現價PE嫌過高
莎莎已是港澳同業龍頭，其經營獨特之處，是毛利率能按年上升，是增加獨家品牌並致力於推廣，不要低估毛利率只升1個百分點或以下，由於營業額大，對業績有肯定幫助。
儘管面對市場競爭，莎莎於港澳的經營依然理想，純利率為營業額的12.1%，高於整體平均數的10.4%，其他東南亞地區為6.8%，其中台灣業績已轉虧為盈，而該等地區的銷售增長14.7%，純利只增6.6%，內地虧損增加21%至2248萬元，仍待改善。
去年港澳零售店增8間至78間，今年計劃增14間，內地去年增加12間分店及專櫃至47個零售點，今年將增40至50個，增長1倍，並迅速由9個城市拓展至15個城市。於台灣方面，內地旅客自由行，對其業務將有幫助，但相信難與港澳比較。
莎莎的優點是資金寬裕，但已不是高息股，缺點是內地業務仍待拓展及轉虧為盈，另一隱憂是本港租金昂貴，如無意外，預期莎莎仍是增長股，近一季的銷售增達37%。
莎莎上周五收報4.89元，PE26.8倍，息率2.86%，以現時市場氣氛看，PE稍嫌過高，可待調整至4.50元水平吸納看中線。
齊明