港股連連下跌，但新股陸續有來。內地運動服品牌浩沙國際（2200）和經銷多個男裝品牌的中國服飾（1146），分別在上周五及本周一公開招股。浩沙主要生產瑜伽服、泳衣和運動內衣。部份讀者朋友可能會認為，瑜伽服？即是運動衫，事實當然不會這樣簡單，加拿大有一家專門生產瑜伽服的公司LuluLemonAthletica，單單一件瑜伽上衣（甚少布料），動輒要50美元，瑜伽褲更加要100美元，公司2011年首季同店銷售增長16%，毛利率上升4.9個百分點至58.7%，惟預測市盈率卻高達42倍。業績十分好，估值卻貴到冇朋友！
浩沙又如何？根據全球領先的發展諮詢公司Frost&Sullivan統計，若以內地出貨收入計，瑜伽服、泳衣和運動內衣，市場佔有率分別高達4.6%、6.1%和31.1%，最令筆者驚訝的是，著名泳衣品牌Arena和Speedo，兩者內地出貨收入總和，竟不及浩沙。
香港亦可買到他們的產品。此外，集團股東同時經營浩沙健身俱樂部，雙方雖無合作協議，但應可產生協同效應。然而預測市盈率達14至20倍，估值並不低。
中國服飾毛利率高
中國服飾經營多個男裝品牌，包括Jeep、SantaBarbaraPoloandRacquetClub和LondonFog，主要對象是內地的中產階級。
事不離實的是，上述品牌海外知名度不高，認受性不及中國本土；整體品牌定位亦不及同業利邦（891），惟集團毛利率達76.3%，較另一同業利郎（1234）37.9%為高，而估值則較前兩者略低。
當然，浩沙能否成為中國LuluLemon、中國服飾能否成為中國PPRSA，筆者亦只好拭目以待。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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