零售股近月成為跌市奇葩，但景福集團（280）突發盈警，預期全年純利大減，死因是租金開支大增，這為市場敲起警號。近年最有能力承租貴舖的，非金銀珠寶名錶店莫屬，因此，租金開支急升並非單單是景福，而是整個行業面對的難題。月底放榜的六福集團（590），估值已偏高，現時高追，有機會贏粒糖、輸粒鑽石。
六福2011年度（3月年結）中期賺3.2億元，增70%，最樂觀估計，下半年盈利能力保持上半年佳績，全年可賺6.2億元，由於期內曾配售5000萬股，每股盈利料攤薄至1.14元，即現價預測PE達28.5倍，遠高彭博估計的23倍PE。
預測PE高降低防守力
現時舖租勁升對零售業構成壓力，租金已成為最大開支成本。根據行業經驗，店舖租期一般為3年，每年續租約三分之一店舖樓面，為免市佔率下跌，珠寶鐘表行不惜以高價搶佔核心零售舖位，六福上月以月租49萬元搶租尖沙嘴柏麗購物大道舖位，呎租約370元，較毗鄰年初租出的舖位呎租高出約三成。無可否認，以萬計內地自由行赴港確實帶旺本地零售市場，但要全數抵銷租金上升壓力談何容易。翻睇財務報表，周生生（116）擁有最多自置物業，去年港澳租金成本升約13%為行業最低，反觀六福、英皇鐘錶（887）以至景福，租金升幅動輒兩成甚至三成，成本開支較為吃虧。
內地客雖是珠寶業收入最大來源，不過按地區分佈，香港仍佔最大份。以六福為例，香港區中期收入23.5億元，佔整體比重72%，因此無論租金如何飆升，仍要捱貴租保生意。
截至去年9月，六福本港共有31間店舖，管理層曾表示，現時是歷年租金開支佔收入最多的時候，即使如96至97年大旺市，租金成本僅佔收入2%至3%，惟去年度已佔超過4%，2011年度冀保持5%內。假設下半年收入與上半年一樣，今年度六福租金開支將超過3億元，差不多是半年純利數字，如此情況下，六福是否能維持如此高估值，確實有保留。
以目前估值，已反映業界對六福全年盈利寄予厚望，稍有閃失，基金沽貨絕不手軟，有貨在手宜獲利離場。
王昇