操作期權常見的術語是delta，表示持倉價值與指數升跌的關係。看好後市買入一張期指，不論期指在甚麼價位，升一點便賺一點，維持1:1的正向關係，故delta值永遠等於1。
如果看淡後市，沽出一張期指，期指升一點會輸一點，跌一點便贏一點，與指數升跌是1:1的反向關係，故delta值永遠等於-1。
限制獲利空間
上周提及看淡後市，在23200沽出一張期指delta值-1，臨收市在23000，可平倉套利200點，但如仍看淡後市又怕被挾淡倉，可考慮食一半糊，ShortPut23000等價，收取420點期權金。沽出一張等價Put，組合便增加0.5個delta值，倉位由原本的delta-1變成-0.5。由於收取了420點期權金，沽出的期指本來在23200以上會出現虧損，現時提高到23620點（23200+420）才出現虧損。這是運用期權套利，將沽期指的打和價拉高，避免翌日開市時被挾淡倉，而又繼續維持看淡後市的做法。
但針無兩頭利，使用ShortPut等價23000期權收取了420點，當指數跌至22580（23000-420）後，便每跌一點輸一點，剛好抵銷沽出期指所得的盈利，限制了股市大跌的獲利空間。要注意的是，用ShortPut對冲期指空倉過夜/過市，前提是ShortPut的期權金要明顯大於每天的預計最大波幅，近期是約400點，值博率才足夠，否則一般散戶應遵守期指持倉不過市/不過夜的原則，每天計算盈虧，迴避裂口高開、被挾淡倉的風險。
金曹