上星期美國公佈就業數據較預期遜色，環球股市轉趨波動。近日市場關注中美的經濟增長速度，始終這兩大經濟體主導着全球復蘇的進度，下星期中國將公佈一系列宏觀經濟數據，相信會是市場焦點，其中投資者較為關注通脹數據。
較早前內地發生旱災，令通脹短期內或再度上升。5月份，多種食品價格上漲，其中豬肉價格按月升6%。食品價格於5月或按年上升12.5%，但非食品價格則大致持平，花旗分析員預期，5月份內地居民消費價格指數（CPI）可能升至5.6%（見圖）。
旱災恐再推高通脹
不過，6月才是關鍵時刻，蔬菜價格於3至4月大跌後，至5月底急漲，升勢可能持續至6月，6月份CPI或升至6%。若通脹真的升至這樣的水平，距離中央全年5%的通脹目標將越來越遠，很可能促使人民銀行分別於6月及7月再度加息。
中長線而言，環球商品價格有回落迹象，加上內地經濟增長速度已見放緩，例如上月製造業採購經理指數（PMI）按月跌0.9個百分點至52，相信有助內地紓緩通脹壓力，下半年通脹率有望回落。花旗分析員預期，中國再加息兩次後，再大規模推出收緊銀根政策的機會不大。
清理地方債不利內銀
內地緊縮政策，通常直接影響內銀股的走勢。近期中國銀監會公佈銀行業新資本監管標準，投資者憂慮新標準或會影響銀行業盈利前景，拖累內銀股走勢疲弱，股價由今年的高位回落幅度介乎7%至14%。
內地地方政府融資平台貸款一直被視為內銀最大隱憂之一，為清理地方政府高風險債務，新資本監管標準包括：（一）貸款撥備比率最少2.5%，撥備覆蓋率最少150%；（二）主要銀行和非主要銀行的資本充足比率，分別不低於11.5%及10.5%。
花旗分析員認為，現時主要銀行貸款撥備比率為2.3%，要達致2.5%的貸款撥備比率並不困難。新的資本監管要求，短線或對內銀股股價造成壓力，但長遠對行業發展有利。現時內銀股的2011年預測市盈率低於9倍，市賬率僅1.7倍，估值吸引。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務