保障房概念股今年一度成為熱炒板塊，近月走勢轉弱，基金掟貨態度堅決，何解受萬千寵愛的國策受惠股亦難逃沽貨命運，背後其實離不開「缺水」關鍵。作為保障房最受惠股份，中國建築（3311）去年飆升超過一倍，今年似後勁不繼，預期在內地收水宏觀環境限制下，今年難以保持高速增長，現價近20倍PE估值太高，跌回6元始具投資價值。
中央今年口口聲聲訂下千萬套保障房建設任務，滿以為在中央開綠燈、地方政府跟隨指令下，可順利達標。不過，作為官方喉舌的新華社，其記者從各地調查所得資料，保障房進度非常緩慢，部份城市開工率不足三成。開工率低，最終結果是拖長施工日期，中央今年目標大有可能泡湯，而相關協助企業亦未能趕及入賬，直接拖累業績表現。按規定，建設1000萬套保障房，涉及資金高達1.3萬億元人民幣，其中中央財政承擔1000億元人民幣，換言之，地方政府要承擔餘下1.2萬億元人民幣資金籌募任務。
保障房邊際利潤低
1.2萬億元人民幣，在水源充足的日子自然不成問題，可惜碰上中央將壓通脹放在首要任務，不得不收緊貨幣政策，嚴限內地銀行新增貸款規模，地方政府難以向內銀全數融資，唯一方法是賣地增加收入。不過，卻又遇上中央打壓樓市，在各省市限制外省人買樓之餘，亦收緊按揭成數，內房資金鏈出現困難，何來有錢可投資，直接影響地方收入。
保障房另一缺點是邊際利潤低，以中國建築為例，毛利率約一成已屬全行最高，今年通脹高居難下，水泥等原材料價飆升，恐直接拉低其利潤。
彭博綜合券商預測，中國建築今年預測PE19倍，較信義玻璃（868）、中國建材（3323）等保障房概念股，高出接近一倍。如比較預測股東回報率，中國建築不足20%包尾，值博率未算吸引。
早前中國建築供股集資，始令負債比率降至四成以下，考慮到保障房工程拖慢，影響資金回籠速度，短期宜沽不宜買，有貨在手可先行止賺，待股價跌至6元始吸納。
王昇