化妝品龍頭股莎莎國際（178）下周四公佈2010年度（3月年結）全年業績，市場預期理想，股價連日炒上，昨日再漲近3.8%。同類股卓悅控股（653）估值較低，增長速度卻更快，值博率更勝莎莎。
卓悅去年12月高見1.72元後開展調整浪，跌至1.19元見支持，最近兩個月營造圓底，向右下方傾斜的頸線目前在1.43元，若能升破，量度升幅目標在1.64元。
受惠於自由行旅客增加和本地零售市場暢旺，卓悅去年取得佳績，營業額增24.4%至21.21億元，盈利更大增48.83%至1.9億元。綜合毛利率提升1.9個百分點至42.4%。
卓悅去年在港、澳及廣州設有共41間零售店，按年增加7間，銷售逾2萬款產品，包括護膚品、香水、保健和個人護理用品，當中逾150個是自家品牌或獨家代理品牌，毛利率較高。
值得注意的是，廣州分店去年7月才正式開業，雖然營業額不及本港店舖，但毛利率卻更勝港舖（相信與租金有關），而且今年初同店銷售增逾1成，表現理想，集團計劃今年把廣州分店增至10家，料可成為未來的增長動力。管理層希望，3年後內地業務可佔營業額的1成。
內地市場成新增長點
卓悅今年面對兩項挑戰，一是兼售的日本奶粉本來生意極好，惟日本大地震後恐防受核輻射污染，銷量驟降。不過奶粉生意額需大，毛利率卻甚低，銷量減少料對整體盈利影響不大。
更大的挑戰是本港舖租急升，去年卓悅的租金成本對營業額比率為9.9%，管理層相信今年至少會超過11%，過去集團每年在本港開5至6間新店，今年未必會達此數。管理層的應對方法是繼續透過增加獨家產品比例，提升毛利率，另外亦會拓展中國市場，尋找新增長點。
按彭博綜合預測，莎莎公佈2011年度業績後，PE將由37.7倍降至28倍，仍遠高於卓悅的往績PE20.7倍和預期PE16倍，若卓悅預期PE提升至20倍，股價已值1.70元。
買賣策略：1.35元或以下買入，目標1.64元，跌破1.28元止蝕。
邱古奇