裕元工業（551）業績一般，而股價不受影響，只與大市共進退，相信市場已對裕元期望不高，而股價已低，亦無下跌空間。
截至3月止半年，裕元盈利2.3億元（美元．下同），增長9.2%，每股盈利14美仙，中期息34港仙，與上年相同。上述盈利已包括應佔寶勝國際（3813）之數1937萬元，即裕元的鞋業盈利只有2.107億元，增長2.3%，與上年度全年增幅相若，因而市場不作期望。
裕元整體銷售增24.4%，鞋業增長26%，寶勝的零售增17.9%，毛利只增11.6%，整體毛利率由25.5%降至22.9%，零售業維持於30.7%水平，即鞋業的毛利率由23.8%降至20.5%，雖然只是3.3個百分點的變動，已涉及毛利變動16%，期內鞋類平均售價已升6.2%，而毛利率仍跌，可見經營受到相當壓力。
其他收入增46.7%或2365萬元，來源不明，銷售及分銷開支增20.4%，行政開支增23.5%，其他開支增12.6%，而稅項銳減88%或2297萬元，此等均為鞋業的數字，不包括零售業。由此觀之，鞋業的增長實際是來自稅項的減少，實際稅前業績是減退，該稅項是過去爭議的評稅，並已支付，現已和解，期內稅項大減。
裕元業績通告不提毛利，當不會對毛利率下跌解釋，但原因應是包括原材料漲價及工資上升，而且是持續性，因而售價調升6.2%後，毛利率仍然下跌，是加價的滯後效應，未能於成本上升時便調升售價，但於加價後，成本持續上升。
全年業績料仍有增長
裕元鞋業的主要客戶均為全球大品牌，已有長遠關係，並有獨立生產線，相信加價會有內部機制，預期適當時候將會再行加價，畢竟客戶將成本轉嫁予消費者需要作出事前安排，因此，不能視作鞋業的毛利率繼續下跌，除加價外，裕元的生產線已設至內陸地區，以利用較低廉的工資，但效益仍待反映。
裕元昨收27元，往績PE11.9倍，息率3.3%，今年全年業績應有增長，幅度暫難料，相信股價下跌風險有限，宜看中線，待再度加價，其表現將較佳。
齊明