百盛集團（3368）報稱首季度業績增長21.6%，但對股價並無幫助，依然處於反覆向下之勢。
今年首季，百盛盈利3.28億元（人民幣．下同），較上年同期的2.7億元，增長21.6%，已是多季度以來的較佳增長，而總銷售增19.6%，經營收益增15.5%，而經營開支增幅只是14.4%，是增長的主因。去年曾重組借貸，提早贖回高息票據，改為借入低息貸款，期內節省融資開支，是增長的另一因素。
經營開支仍在增加中，員工成本則較前減少19.7%，是去年同期錄得僱員購股權支出4000萬元的影響，如作出調整，期內員工成本實增21.7%。就經購股權支出調整，去年同期盈利應為3.1億元，則今年首季的盈利增幅只是5.8%，殊不理想。如計及融資開支的減少，則增幅更低。
銷售毛利率（包括專櫃及直接銷售）下降0.8個百分點至18%，是新店毛利率較低及增長較高所致，而經營利潤率下降0.2個百分點至10.1%，除毛利率下降外，亦受城市建設維護及教育費附加的徵收所影響。
百盛的總銷售增長19.6%，同店銷售增長13.9%，已較上年同期的增長11.7%及10.8%為佳，而毛利率的下跌，是經營的敗筆，新店毛利率較低，於2009年及2010年開設的7間新店，去年經營虧損達9050萬元。
過去百盛每年增加新店3至4間，面積約增10%，已決定加速擴展，今年及明年每年開設8至10間，面積將增加20%以上，以去年新店的經營為例，則今年及明年的新店虧損將會擴大，亦將對百盛的整體盈利有所抑制，相信短期難有好增長。
改變策略加快擴展
2008年以前，百盛是高增長股份，主要策略是收購管理店及少數股東權益，其後增長顯著放緩，特別是經營利潤率已由2006年的11.5%降至去年的10.4%，必須設法改善。
百盛昨收11.74元，PE27.9倍，息率1.6%，雖仍是百貨業龍頭，但表現漸令人失望，改變策略加快擴展無疑利前景，但兩三年內難恢復高增長，宜逢高減持。
齊明