【本報訊】九倉（004）今年2月才供股抽水達百億元，3個月內又再在市場撲水，昨日透過高盛發行3年期可換股債券，連同增發權（upsizeoption）最多集資10億美元（約78億港元），分析相信資金將用於內地業務發展。該債券初步換股價高達90元，較昨日收市價有高達65%溢價。換股債券息率只有1.8至2.3厘，有基金經理直言，計劃絕不吸引。
記者：吳綺慧
事實上，九倉今年2月才宣佈供股，每10股供1股，集資達百億元，以發展內地物業。其後集團又在4月完成一筆3年期銀團貸款，集資40億元。連同今次發債，即短短3個月內已在市場撲水218億元，反映九倉的資金需求殷切程度，令人咋舌。
換股價90元溢價65%
過往鮮有藍籌在如此短時間內連環抽水，對上一次要數恒地（012）於03年10月及04年1月，4個月內先批新股、後再發可換股債券，兩次共集資80億元，用於補地價及投地。
分析師認為，九倉近年積極增加內地土儲，去年底至今年初購地支出已高達120億元；內地項目資金回籠不如預期般迅速；加上若落實下半年向母公司會德豐（020）購入內地地產項目等3項誘因，促使公司三個月內兩度大舉集資。
接近九倉消息指，受到調控影響，公司於內地項目因受限購令影響，銷售速度放緩，相信亦是公司「等錢使」原因。
據銷售文件顯示，九倉將發行至2014年到期的可換股債券，初步集資規模為8億美元（約62.2億港元），另可按反應增發多2億美元（約15.6億港元），票面息率為1.8至2.3厘，初步兌換價為90元，較昨日收市價有65%溢價。
基金經理：息低不吸引
值得留意的是，今次可換股債券的息率只有1.8至2.3厘，有基金經理形容此息率絕不吸引，而換股價更高至90元，較現價有一大段距離：「雖然九倉的內地業務開始步入收成期，但佢哋買咁多項目，係咪真係可以執行得好，都仍然係未知之數，但家就要咁連環撲水，要說服投資者未來幾年可以去到換股價，真係唔係咁容易。」
九倉現時的每股資產淨值較現價折讓約5%，90元的換股價，即較現時資產淨值高出56.7%。翻查各大券商對九倉未來1年的目標價預測，平均介乎55至67元。至於擔任今次交易的獨家賬簿管理人高盛，對九倉的目標價則為59.2元。九倉昨收54.55元，無起跌。
會德豐在去年私有化會德豐地產後，接收了該公司4個位於佛山項目，九倉副主席吳天海便指，未來九倉將專注發展內地地產；會德豐則專注本港物業發展。
九倉3月公佈業績指，未來12月將增加內地投資，今年內地資本開支達370億元。去年底，集團淨負債金額為327億元，淨負債對總權益比率為19.2%，手頭現金169億元。
九倉過去兩年於市場集資情況
時間：去年1月
內容：九倉籌銀團貸款
集資額：80.0億元
時間：今年2月
內容：九倉10供1，供股價36.5元
集資額：99.8億元
時間：今年4月
內容：九倉籌銀團貸款
集資額：40.0億元
時間：今年5月
內容：九倉發可換股債券，兌換價90元
集資額：77.8億元
九倉近年於內地新購項目
日期：去年11月
項目：武漢漢陽區項目
地價：10.20億元人民幣
日期：去年11月
項目：寧波市江北區項目
地價：10.43億元人民幣
日期：今年1月
項目：蘇州吳中區項目
地價：29.10億元人民幣
日期：今年1月
項目：湖南長沙項目
地價：56.36億元人民幣
日期：今年1月
項目：杭州富陽項目
地價：6.46億元人民幣
日期：今年3月
項目：杭州余杭區項目
地價：7.87億元人民幣
合計：120.42億元人民幣
