上周三內地公佈4月份經濟數據，人民銀行翌日即宣佈上調存款準備金率，繼續抽緊市場資金，為經濟和通脹降溫。
事實上，無論是入口數據還是採購經理指數，都不約而同反映內地經濟有放緩迹象，顯示中央的調控措施逐漸收效。花旗分析員相信，內地通脹有機會於今年年中見頂，中央的收緊措施或接近尾聲。
人行加息料近尾聲
人行上調存款準備金率0.5個百分點，大型銀行存款準備金率升至21%歷史高位。花旗分析員預計，今次上調存款準備金率預計可以凍結銀行體系3600億元人民幣。今年初，為了壓抑通脹升勢，中國容許人民幣加快升值，人民幣兌美元今年首4個月升幅達1.8%（見圖），吸引大量海外資金持續流入人民幣市場，而市場亦憧憬人民幣有機會繼2005年後，再作一次性的滙率改革（即一次過大幅升值），令內地的資金市場火上加油。有見及此，人行勢將繼續致力抽緊市場資金。
上月份內地入口，無論是價格和貨量都出現放緩迹象，4月內地進口總值1442億美元，按年增長22%，但增幅較3月份的27%低。入口放緩和製造業採購經理指數下跌，反映經濟步伐放慢。不過，花旗分析員認為，內地仍有加息的需要，上月內地CPI按年升幅達5.3%，略高於花旗分析員及市場預期。內地通脹有機會於今年年中見頂，預料下半年通脹率或逐步回落至4%水平。在通脹有望受控下，相信人行的收緊措施或接近尾聲，今年底前，可能只會再加息兩次。
雖然存款準備金率增加或會對內地銀行的資金情況造成壓力，不過花旗分析員認為，內銀股今年盈利前景仍然向好。即使人行自去年底開始上調存款準備金率，內銀股剛公佈的第一季業績，盈利平均按年增長38%，非利息收入如交易佣金的利潤大幅提升，成為盈利增長動力。
較早前市場憂慮內地銀行資本充足比率未能符合監管要求，但花旗分析員認為，內銀股現價反映投資者過份憂慮，未來內地銀行盈利若提升，將有助提高資本充足比率。現時內銀股2011年預測市盈率（PE）低於9倍，市賬率僅1.7倍，估值吸引。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務