商品市場近日出現股災式下瀉，繼白銀、黃金及石油價格大跌後，其餘農產品價格亦高台插水。國際棉價由3月初高位每磅2.04美元，累跌28%至近日的1.47美元。棉價跌，對以棉花作為主要生產成本的紡織股，可謂難得佳音，當中以下游企業受益程度最大，可留意只有單位數字PE的申洲國際（2313）。
棉價去年暴飆超過一半，很大程度是投機炒作，及中國與巴基斯坦兩大棉花產國受洪災影響而供應減少。惟隨着棉價上升，吸引更多農民轉種棉花，全球第二及第三大產棉國的印度及美國，皆預告增產，增加棉花種植面積至紀錄新高，今年棉花供應有望超過需求，帶動棉價有序地拾級下跌，大大紓緩企業採購成本壓力。
連鎖零售店UNIQLO近年成功登陸香港，申洲幫其代工，算是泊上一個大碼頭。去年在棉價急升不利形勢下，申洲仍錄得輕微盈利增長，已是有所交代。除了UNIQLO外，申洲其餘客戶亦粒粒皆星，包括Nike、adidas等亦指定申洲為供應商。
龍頭質素龍尾價錢
申洲自09年積極開拓內銷市場，盡攬李寧（2331）、安踏體育（2020）等大客，集團亦加快推進產業升級，提高產業競爭力，上月國務院總理溫家寶在浙江就經濟運行情況進行調研時，曾到訪申洲位於寧波的生產基地視察，並與管理層及工人交流，某程度上已獲中央肯定，有利鞏固行業競爭優勢。
與其他同業最大不同之處，是申洲採用垂直整合經營模式，規模效益令其擁有極強成本優勢，加上作為內地最大紡織出口商地位，議價能力最強，亦最有本錢將成本轉嫁。
估值上，申洲稱得上龍頭質素、龍尾價錢。今年股本回報率接近三成冠同業，預測息率亦有5厘，今明兩年預測PE分別只為6.7倍及5.4倍，較同業平均有一成折讓。
申洲最近一個半月在8.80元至9.50元水平橫行上落，建議9.20元附近入市，短線上望10.50元，中線目標12.60元，相當於預測PE9倍，跌穿8.80元止蝕。
王昇