前周美滙指數像倒數般越來越接近歷史新低之際，美國財長蓋特納及聯儲局主席伯南克先後重申其「強美元」立場，惟儲局持續不願退市的態度，跟之前多名「鷹派」官員的強硬言論呈現矛盾，令市場質疑美國壓抑通脹的決心，進一步打擊美滙前景。
雖說弱美元確實有助紓緩美國的債務危機，但滙價急跌也不是政府所樂見，因此，滙市及商品市場在過去一周上演了一幕驚心動魄的干預美滙行動。由於外滙市場成交量十分龐大，要成功干預滙價並不容易，反而先透過高槓桿、投機味重，以及對市值較細的商品市場採取行動，勝算較大。
有關當局看準近期升勢驚人的白銀期貨市場，兩星期內連續4次調高保證金，迫使短線投機者離場，部份受驚的投資者也被迫平掉手上其他以槓桿操作的商品期貨合約，觸發整體商品市場及商品貨幣齊跌。此外，歐洲央行上周議息後突然變調為「鴿派」，也製造多一個原因把美滙推升。
筆者認為，之前美滙在「技術因素」層面上可能出現「超賣」，但在「基本因素」層面上則仍然被過度「超買」，因為多年來各國累積了大量的美元儲備，如今卻成為大包袱，紛紛急於為分散儲備謀出路。墨西哥央行今年首季就買入超過93噸黃金；單是3月份，俄羅斯和泰國亦分別增持了18.8噸和9.3噸的黃金，明顯是對美元投下不信任票。
商品恐慌拋售 候低吸
上周白宮向國會提出，要把國債上限提高2萬億美元，若然成事，並以此步伐推算，預期未來國會每隔一年便至少重新討論提高發債上限一次；於2015年之前，單是聯邦政府的負債就超過20萬億美元，若把欠供社會保障的款項也計算在內，則直逼100萬億美元，難怪美國需要「弱美元」政策來減輕債務負擔及提振經濟。
技術上，上調期貨市場的保證金，的確可在短期內把部份炒家驅逐離場，但真正有需要分散外滙儲備風險的大戶，絕大部份是不會利用槓桿操作，而是全數以現金作實貨交收。
因此，是次商品及外幣市場出現的恐慌套現潮，無疑為長期需要分段買入實貨的大戶提供了一個合時的折扣優惠。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管