市場早前估計，內地於勞動節假期加息，預期落空，通脹繼續猛於虎，3月份CPI升至5.4%，創3年新高，收緊銀根實在刻不容緩。對於通脹問題，中央並非蹺手以待，人民銀行近月就連番加息及上調準備金。不過，筆者觀察到一個怪現象，就是中央「一面收水、一面放水」。
憂美國陷雙底衰退
舉個例子，中央嚴打內地樓價，並收緊房產商的資金鏈，但另一方面又容許內房股在港發行票據集資，然後帶返內地投資，導致調控政策成效事倍功半之餘，更反過來抽走本港資金，令本港拆息抽高。
為何當局政策如此矛盾？原因可分兩方面：首先，中央顧忌美國經濟復蘇動力不足，甚至會陷入雙底衰退，所以在對應遏抑通脹及資源錯配等問題時，表現滯後。除非美國就業及房地產市場強勁反彈，否則仍會是中央全力收水的絆腳石。
從另一角度看，「明收暗放」可能是中央權宜之計。中央為令國家經濟高速發展，藉以在世界舞台爭取更大話事權，故默許「明收暗放」情況出現，延遲解決資金氾濫產生的社會問題。
事實上，中國近年積極為銀行體系泵水。若中央要維持流動性於適當水平，其目標貨幣供應M2增長應與名義GDP增長（即CPI加實質GDP增長）幅度相若，但在2005至2010年期間，M2增長較名義GDP增長平均高出4.5%，筆者認為有關情況短期內不會改變。
由此可見，內地營商環境實際並非外界想像般惡劣。市場普遍預期，今年目標貸款增長將介乎6萬億至7.5萬億元人民幣，最終增長可能更高。
張一鳴
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