金融市場瞬息萬變，「變臉」速度好比本港日式餐廳：「我哋啲三文魚係挪威嘅。」的確，挪威可能比美國更安全，當然筆者所指的並不是三文魚。人行上周果然加存款準備金率，唯一意外可能是標準普爾下調美國信貸評級展望至負面，美國國債的信貸違約掉期（CDS）急升16%，但標普此舉有助減少民主共和兩黨政治爭拗。美債下跌、美元貶值，海外投資者持有的美債變相貶值。但美元弱勢有助刺激美國企業海外業務，蘋果公佈第二季純利增長近倍，Verizon開賣iPhone4當然是主因，惟海外業務盈利貢獻在美元弱勢下更突出。日本災難當前，半導體等科技產品供應受阻，美國同業因而受惠。
美債續跌，迫使資金重返美股，道指創08年6月以來新高。09年10月本欄《強美元得個講字》預期，「標指500成份股中，近4成企業稅前盈利來自美國以外地區……美元弱勢對美國經濟刺激不言而喻。」去年9月19日《美國口「硬」港股企「硬」？》中指出，「美國內『衰』持續，透過弱美元刺激出口，可能是美國唯一出路。」
那麼美債若失去AAA評級，會出現違約風險嗎？筆者的答案是：不會。因為美國還有另一絕招──繼續大印銀紙再買國債。
捨美債 取美股
去年12月《一千點傷心的理由？》指出，「聯儲局大印銀紙買國債，目的是要穩定投資市場信心，而並不是要推高債券價格，隨着市場風險胃納上升，資金為爭取更高回報，自然會由債市流入股市，促使長債價格下跌，收益率不升才怪。」
然而，若論國債安全度和回報率，挪威比美國高。IMF數據顯示，挪威公共儲蓄較公共債務高出160%，政府養老基金淨資產值高達5120億美元，挪威10年期國債收益率3.9厘，高於美國的3.5厘。
三文魚與國債都不選美國，股票則例外。
黃德几
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
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