天津發展（882）去年重組業務，包括收購天津港股份及出售公路業務，而公用設施的財政補貼政策改變，資產作出減值，好淡因素抵銷後，去年資產值只能微升。
津發於天津開發區經營公用設施，提供電力、自來水及熱能服務，獲財政補貼，按供應量計算，今年3月接獲通知，由去年起改為每年協商的定額補貼，去年的補貼較上年減少3300萬元，預期今年及以後的補貼將進一步減少，為此，已對相關資產作減值7.53億元，相當於上年資產值24.3%。不計減值，包括補貼在內，此業務只獲利2800萬元。
出售外環東路套現11.98億元人民幣，獲利2.36億港元，退出津濱高速，只收回原始投資1.75億元，並收回位於深圳及天津26項物業。透過天津港發展（3382）收購天津港股份，因股權攤薄視作獲利6.2億元，但為天津凱悅酒店及其他物業撥備7500萬元，儘管將持有的濱海投資（8035）權益8.28%按市值入賬，帶來公允值增加1.34億元，去年盈利4.07億元，但去年底的每股資產值是8.32元，只較上年增加4仙。
津發計劃出售天津凱悅酒店及收回的26項物業，又表示積極參與天津市國有資產重組的機遇，手頭淨現金7.7億元，續收政府補貼4億元，並無收回期限。
目前津發的業務，具控制性的為公用事業、酒店及有價投資，透過聯營公司經營的業務，包括天津港發展、王朝酒業（828）以至升降機及扶手電梯業務。未來的發展，視乎持續的重組而定。
資產減值 折讓收窄
過去的津發，市場焦點在重組，吸引力在於資產值高，現時重組業務已完成大部份，資產經減值後，股價折讓已不太大。
津發現價6.56元，核心PE17.2倍，無息率，PB0.788倍，雖不抹煞仍有注資可能，而股價升至現水平，吸引力已不如前，即使有注資，對股價推動力亦只是一般。資產經過整頓後，升值能力平平，基本條件已有改變，而控股股東已發行可換股債券，5年換股價8.831元，亦反映減持的意向，津發只宜間中炒上落。
齊明