福山能源（639）受惠於精焦煤業務比例提高，去年業績顯著上升，而股價已於2月25日單日上升15%，近期只在高位反覆。
福山於山西經營3個焦煤礦，於去年底，3個煤礦均設有洗煤廠，洗煤能力大增，不過部份於去年第四季始投產，洗煤能力達600萬噸。去年實際生產精焦煤161萬噸，銷量為158萬噸，增長58%。原焦煤的生產，因上半年一煤礦更換工作支架，使產量減少，銷量為353萬噸，同比減少25.7%。而精焦煤與原焦煤售價相差近倍，兩者銷售的比例由上年的30%及70%升至48%及52%，價高的精焦煤銷售增，促成去年盈利增長高達60%。
去年福山盈利18億元，每股盈利33.52仙，派息15仙，減少28.5%，派息比例由97%降至45%，是上年比例過高的調整。去年營業額升31%，毛利率由72%升至74%，而各項支出亦增長相當，包括員工購股權開支增加1.77億元、慈善捐贈增1.27億元等。
焦煤用於煉鋼，焦煤價格與鋼材產量息息相關，鋼材去年首5個月產量上升，但6月起連跌4個月，第四季恢復增長。原焦煤全年平均價升30%至每噸836元（人民幣．下同），12月平均價961元；精焦煤全年平均價升22%至1706元，12月平均價為1757元。福山與首鋼集團、河北鋼鐵及內蒙古包鋼集團保持合作關係，售予該3客戶佔營業額47%。
鋼鐵業經過重大調整後，庫存情況已回落至健康水平，今年起將逐步回復正常，產量及售價可望穩步增長，焦煤將會受惠。
持淨現金16億
國土資源部於2013年底前將暫停受理新的煤炭探礦權申請，使未來數年新焦煤供應受限。去年焦煤進口大幅增加37%至4727萬噸，今年仍將增加，整體供應仍會緊張，各項因素交互影響下，今年焦煤價格有上升空間。福山的優點是財政佳，淨現金16億元，缺點是暫無收購計劃，發展受限，不過管理層已表示會尋找合適的併購目標。
福山現價5.70元，PE17倍，息率2.6%。今年業績仍將有增長，亦潛在收購拓展可能，逢低可作投機性買賣。
齊明